>> 國海證券-慈文傳媒(002343)公司專題研究：劇集主業(yè)輕裝上陣，業(yè)務(wù)版圖有望升級-240318
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
姚蕾,方博云 |
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劇集主業(yè)輕裝上陣，財務(wù)包袱減輕。
?。?）劇集主業(yè)壁壘深厚，整體節(jié)奏向好。自2000年成立以來，公司堅持精品原創(chuàng)和IP開發(fā)并重，豐富劇作題材，提升制作品質(zhì)，累計出品劇集《神雕俠侶》《射雕英雄傳》《花千骨》《老九門》《楚喬傳》等100余部。2023年起公司持續(xù)推進劇集項目，確認了《光明三杰》《光明王》《鯤鵬擊浪》等劇集的發(fā)行收入，《紫川之光明王》等已過審，《了不起的我們》于2023年6月殺青，2023年底《正當防衛(wèi)》《暗潮緝兇》《搭伙》殺青，2024年初《深海1950》開機。
（2）與騰訊合作開發(fā)古龍重點IP。2023年8月，公司與騰訊簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將圍繞古龍重點武俠IP在影視項目開發(fā)、影視衍生內(nèi)容、文旅消費等領(lǐng)域展開長期的戰(zhàn)略合作。公司有較多的經(jīng)典武俠劇集制作經(jīng)驗，曾制作出品古龍劇集《小魚兒與花無缺》、金庸劇集《神雕俠侶》。
?。?）財務(wù)包袱減輕，應(yīng)收情況好轉(zhuǎn)。截至2023Q3末，公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的賬面價值2.18億元（較2022年末減少2092萬元，自2021年以來維持在5億元以下），存貨4.6億元（較2022年末減少3.36億元，較歷史高點2021Q1末12.8億元減少8.2億元），賬上現(xiàn)金（貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)）3.28億元，無商譽，無長短期借款。
游戲、AR、微短劇等業(yè)務(wù)有望升級。游戲方面，公司于2023年底與江西高校出版社簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方圍繞具備影游聯(lián)動潛力的IP開展游戲出版業(yè)務(wù)合作。AR方面，2023年9月公司全資子公司與江西省文信一號文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金等共同投資AR智能眼鏡龍頭公司Rokid（杭州靈伴），圍繞“影游+科技”開拓AR內(nèi)容生態(tài)。微短劇方面，公司于2023年8月起高效推動《武林外史》《多情劍客無情劍》《圓月彎刀》等五部微短?。ň淹瓿蓚浒福╅_發(fā)與制作。
國資入股，背靠江西省出版?zhèn)髅郊瘓F，資源深厚。2019年控股股東華章投資先后通過受讓/二級市場/受讓方式增持公司9.95%/5%/5.1%股權(quán)（合計持股20.05%），對價分別為13/9.21/13元/股（均價12.06元/股），合計對價11.5億元，獲得當時29.79%表決權(quán)。華章投資為江西省出版集團的全資子公司（江西省政府出資的文化領(lǐng)域國有獨資公司），投資版圖橫跨文旅、科創(chuàng)、進出口等多個領(lǐng)域，資源雄厚。
風險提示：市場競爭加劇，估值中樞下移，監(jiān)管風險，其他娛樂形態(tài)競爭，劇集開發(fā)進程及表現(xiàn)不及預期，成本控制不及預期，存貨、資產(chǎn)減值風險，信用減值風險，資金不足，業(yè)績不及預期，新業(yè)務(wù)拓展不及預期，信息披露風險等風險。
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