>> 民生證券-鎢行業(yè)跟蹤報告：鎢礦供需緊張，期待登頂時刻-240318
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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| 2003KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué),李挺,孫二春 |
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鎢精礦價格突破2017年以來高點。2020年4月份以來，鎢價持續(xù)震蕩走高。2023年鎢礦產(chǎn)量下降，鎢精礦供應(yīng)緊張，但由于下游需求整體偏弱，鎢精礦價格中樞圍繞12萬/噸窄幅波動。今年春節(jié)假期過后，鎢礦供應(yīng)仍偏緊，鎢礦商出貨意愿低，報價堅挺，疊加泛亞APT庫存基本消耗完，冶煉廠維持低庫存，一定程度上支撐鎢市場，鎢價延續(xù)去年11月以來的上漲態(tài)勢，截至今年3月15日，鎢精礦價格上漲至12.6萬/噸，沖破2017年以來高點。
鎢：戰(zhàn)略金屬之王，從工業(yè)的“牙齒”到高端制造的“脊梁”。鎢金屬因為其硬度大，熔沸點高，能耐高溫，耐侵蝕等特點，通常被加工成硬質(zhì)合金工具，鎢特鋼等，被應(yīng)用于交通運輸、采掘、工業(yè)制造、軍工等領(lǐng)域，是加工國之重器的關(guān)鍵工具，素有“工業(yè)牙齒”之稱，更是“高端制造業(yè)的脊梁”。因為鎢資源的稀缺性和不可替代性，我國將鎢視為戰(zhàn)略性資源，鎢礦開采受到國家的嚴(yán)格管控。
我國鎢儲量及礦山鎢產(chǎn)量全球第一。我國鎢資源豐富，鎢儲量及礦山鎢產(chǎn)量世界第一，2023年占比分別為52%和82%。國家對鎢礦開采實行總量控制，鎢礦的主采及綜合利用指標(biāo)逐步提升，但是增量較小。鎢礦主采指標(biāo)由2016年的7.32萬噸增長至2022年的8.12萬噸，CAGR為1.74%；綜合利用指標(biāo)由1.81萬噸增張至2.78萬噸，CAGR為7.43%；鎢礦開采總量指標(biāo)由2016年的9.13萬噸增長至2023年的11.10萬噸，CAGR為2.83%。
新興領(lǐng)域光伏鎢絲應(yīng)用前景廣闊。光伏硅片將向“大尺寸”和“薄片化”方向發(fā)展。在“薄片化”趨勢下，“細(xì)線化、高速度”是金剛線主要發(fā)展趨勢。鎢絲具有細(xì)線空間大、抗拉強(qiáng)度高、破斷力強(qiáng)、韌性好、耐疲勞和耐腐蝕等優(yōu)勢，將逐步取代高碳鋼絲，成為新一代的金剛石切割線母線。廈門鎢業(yè)光伏鎢絲在技術(shù)、質(zhì)量、規(guī)模等方面優(yōu)勢明顯，產(chǎn)銷量快速增長，2023年公司細(xì)鎢絲共實現(xiàn)銷量868億米，同比增長219%，我們預(yù)測2023年光伏鎢絲銷量突破700億米。
供需偏緊，鎢價中長期偏樂觀。2023年制造業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏較慢，硬質(zhì)合金需求下滑，全年供需雙弱。鎢精礦供應(yīng)受指標(biāo)控制難有大的增量，隨著制造業(yè)復(fù)蘇，對于精礦的需求將提升，鎢精礦供應(yīng)預(yù)計將偏緊。預(yù)計2024-2025年鎢精礦仍維持短缺狀態(tài)，鎢價中長期偏樂觀。
投資建議：鎢資源戰(zhàn)略地位較高，國家嚴(yán)格管控鎢開采，鎢供應(yīng)增量有限。隨著高端硬質(zhì)合金產(chǎn)品進(jìn)口替代及新興應(yīng)用領(lǐng)域拓展，鎢需求將穩(wěn)步增長，鎢基本面有望持續(xù)向好。建議重點關(guān)注：中鎢高新，章源鎢業(yè)，廈門鎢業(yè)。
風(fēng)險提示：海外地緣政治風(fēng)險、需求不及預(yù)期、國產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期等。
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