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核心觀點
　　上周債市在止盈情緒下有所回調(diào)，但后續(xù)來看，基本面短期內(nèi)難以實現(xiàn)扭轉(zhuǎn)、實體經(jīng)濟(jì)活力仍待提升、有效需求不足、通脹回升仍待觀察，債牛長期趨勢未盡。且從金融時報文章來看后續(xù)降息預(yù)期的博弈或仍在。
　　經(jīng)濟(jì)增長
　　從社融總量增速來看，2月份社融增速回落，大幅低于市場預(yù)期，或主要由于春節(jié)錯位、信貸偏弱、政府債發(fā)行較慢等因素。2月信貸增速在春節(jié)錯位影響下同樣增速回落，且從1-2月累計來看，仍然同比少增，一方面央行信貸平滑指導(dǎo)效果有所顯現(xiàn)，另一方面主要由于化債背景下部分省市基建投融資收到約束，地產(chǎn)銷售頹勢延續(xù)當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)融資需求較弱。
　　從結(jié)構(gòu)方面來看，整體表現(xiàn)為居民偏弱，企業(yè)中長期穩(wěn)定，非銀偏強(qiáng)。2月居民新增信貸-5907億元，同比多減7988億元，短貸同比多減6086億元，中長期貸款同比多減1901億元，一方面由于1月信貸有所透支，另一方面在于地產(chǎn)銷售頹勢不改。企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)較好，同比多增1800億元，或主要表明PSL和萬億國債增發(fā)背景下基建融資的支撐，以及建立房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制、做好“五篇大文章”帶動的信貸投放增加。非銀方面或主要由于一方面銀行利用非銀貸款來沖量，另一方面或許與救市有關(guān)。