>> 國泰君安-每日報告回放-240319
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
大小： |
1804KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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事件點評：《宏觀預期的拐點臨近》2024-03-18
生產(chǎn)：動能進一步提升。2024年1-2月工業(yè)增加值同比增長7.0%（前值6.8%）。從行業(yè)大類來看，采礦業(yè)同比增速為2.3%（前值4.7%）；制造業(yè)7.7%（前值7.1%）；電熱水7.9%（前值7.3%）。細分行業(yè)中汽車回落、原材料維持高位。整體呈現(xiàn)出動能進一步提升。
投資：制造業(yè)繼續(xù)提升，基建小幅回落、地產(chǎn)回暖。制造業(yè)投資同比繼續(xù)回升，高技術(shù)鏈條好轉(zhuǎn)，或與出口超預期回暖相關(guān)；房地產(chǎn)投資同比降幅收斂，但供需兩端依舊偏弱；電熱水投資增速提升，支撐廣義基建投資韌性。短期內(nèi)2023年萬億國債的結(jié)轉(zhuǎn)是支撐基建投資的核心力量，后續(xù)新增專項債和新增國債接力。
消費：社零持續(xù)修復，服務好于商品。整體來看，1-2月社零同比回落、環(huán)比回升，在疫后新趨勢中保持相對穩(wěn)定。結(jié)構(gòu)上，必選消費和汽車持續(xù)修復，地產(chǎn)后周期也有回暖，可選消費有所回落。往后看，決定社零增速中樞的主要變量在于汽車銷售增速上行的空間能否進一步打開，以及家電消費能否有效提振，均有賴于大宗商品消費以舊換新政策的力度。
我們在2月28日發(fā)布報告《尋覓宏觀預期的拐點》中指出全社會預期基本接近均衡狀態(tài)，宏觀預期的拐點臨近：
從1-2月數(shù)據(jù)中我們看到，一是大城市失業(yè)率疫情后首次明顯低于全國平均，農(nóng)民工群體返回大城市就業(yè)的意愿在降低，勞動力市場回歸均衡；二是必選消費體現(xiàn)出韌性，表明房地產(chǎn)出清對居民消費的影響有限。
后續(xù)需求能否持續(xù)回暖取決于兩個關(guān)鍵變量，一是設備更新改造對制造業(yè)投資的支撐能在多大程度上替代傳統(tǒng)基建的下滑，《行動方案》提出設備投資年均增長5.8%的目標；二是出口超預期的可持續(xù)性，關(guān)注美國經(jīng)濟“不著陸”的可能性以及特朗普再度當選預期下的“搶出口”效應。
風險提示：經(jīng)濟內(nèi)生動力恢復不及預期。
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