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業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。23年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收156.3億元，同比+20%；超過(guò)年初計(jì)劃150億元的營(yíng)收目標(biāo)。毛利潤(rùn)18.1億元，同比+17%，歸母凈利潤(rùn)7.4億元，同比+24%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.6億元，同比+32%?？紤]到22年有減租影響收入0.86億元，影響歸母0.81億元，若還原22年減租影響，則23年歸母凈利潤(rùn)+9%，扣非歸母凈利潤(rùn)+14%。
　　非住表現(xiàn)亮眼。住宅基礎(chǔ)物管收入表現(xiàn)中規(guī)中矩，非住業(yè)態(tài)半年度收入規(guī)模自20年來(lái)逐步走闊。23年住宅基礎(chǔ)物管收入34億元，同比+8%；非住宅基礎(chǔ)物管收入87億元，同比+26%。非住基礎(chǔ)物管的亮眼表現(xiàn)主要來(lái)自于：（1）23年非住宅在管面積2.1億方，同比+17%。非住業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)看，主要增量來(lái)自于城市空間業(yè)態(tài)，年內(nèi)凈增3636萬(wàn)方，公共服務(wù)業(yè)態(tài)主動(dòng)降比重，凈減少2257萬(wàn)方。（2）業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)比例的變化推動(dòng)的坪效內(nèi)在提升，非住業(yè)態(tài)坪效3.66元/平米/月，同比+10.9%，單從業(yè)態(tài)角度看，僅辦公及公共業(yè)態(tài)實(shí)現(xiàn)坪效的增長(zhǎng)，其中辦公業(yè)態(tài)坪效+52.7%，公共業(yè)態(tài)坪效+37.6%（公共業(yè)態(tài)通過(guò)放棄低效項(xiàng)目推動(dòng)的坪效增長(zhǎng)）。
　　拓展穩(wěn)健。23年公司新簽約合同金額40.4億元，同比+22%，其中關(guān)聯(lián)方、第三方新簽約合同金額為5億元、35.4億元。第三方新簽約合同金額半年度值走闊，上下半年分別新簽16.5億元、18.9億元，同比+16%、+39%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司拓展穩(wěn)健，年內(nèi)調(diào)結(jié)構(gòu)，重回款，期末應(yīng)收款首次實(shí)現(xiàn)降速。預(yù)計(jì)公司24-25年歸母凈利潤(rùn)為9.0億元、10.8億元，對(duì)應(yīng)增速分別為+22%、+20%，給予公司24年P(guān)E=16X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值144億元，每股合理價(jià)值13.58元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。勞務(wù)成本上升、服務(wù)合同被終止或未續(xù)期、降本增效不及預(yù)期、資產(chǎn)剝離不及預(yù)期、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。