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事件：
　　公司于2024年3月20日發(fā)布2023年年度報(bào)告。2023年公司實(shí)現(xiàn)營收73.1億元，同比增長4.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.0億元，同比增長18.78%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.7億元，同比增長15.50%。其中第四季度實(shí)現(xiàn)營收19.6億元，同比增長45.85%，歸母凈利潤1.8億元，同比增長67.92%。第四季度計(jì)提較多減值，包括1915萬資產(chǎn)減值和5593萬信用減值。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　國內(nèi)海風(fēng)正在復(fù)蘇，公司有望充分受益。9月25日，國能龍?jiān)瓷潢?00萬千瓦海上風(fēng)電項(xiàng)目獲核準(zhǔn)；9月27日以來青州六陸續(xù)發(fā)布66kV海纜采購敷設(shè)、330kV海纜施工招標(biāo)；10月11日帆石一二發(fā)布前期電能質(zhì)量分析招標(biāo)公告；10月11日，廣東發(fā)改委發(fā)布《廣東省2023年省管海域海上風(fēng)電項(xiàng)目競爭配置結(jié)果的通知》，7GW省管海域競配結(jié)果也已經(jīng)落地。
　　海纜營收占比進(jìn)一步提高，盈利能力仍表現(xiàn)優(yōu)異。2023年實(shí)現(xiàn)海纜系統(tǒng)及海洋工程營收34.76億元，同比增長14.78%，海纜系統(tǒng)毛利率49.1%，同比增長5.9pct；實(shí)現(xiàn)陸纜系統(tǒng)營收38.27億元，同比下降3.77%，毛利率8.0%，同比下降1.7pct。2023年公司海纜系統(tǒng)生產(chǎn)量1,070.558公里，同比增長113.21%，海纜系統(tǒng)銷售量852.683公里，同比增長23.79%。截止2024年3月15日，公司在手訂單78.6億元，其中海纜系統(tǒng)31.6億元，陸纜系統(tǒng)37.5億元，海洋工程9.5億元，海纜在手訂單額同比有所下降，陸纜訂單額增長明顯。
　　海外市場正逐步拓展。2023年外銷營收1.3億元，同比增長130.6%，毛利率37.5%，同比增長2.1pct。2023年新獲項(xiàng)目包括為Baltica 2海上風(fēng)電項(xiàng)目提供整個(gè)風(fēng)場66kV海纜及配套附件，合同總金額近3.5億元人民幣；同時(shí)公司也與歐洲海纜項(xiàng)目積極推進(jìn)合作，23年末通過境外直接投資方式認(rèn)購英國Xlinks First Limited公司和XLCCLimited公司部分股權(quán)，Xlinks First Limited公司計(jì)劃從摩洛哥建造長達(dá)3,800公里的輸電線路到英國，通過該輸電線路，將摩洛哥產(chǎn)出的新能源電力跨境供應(yīng)給英國國家電網(wǎng)，項(xiàng)目建成后，公司預(yù)計(jì)到2033年將向英國提供3.6GW的清潔、穩(wěn)定的電力供應(yīng)。
　　盈利預(yù)測：考慮到公司2024-2025年將交付的廣東等地項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)24、25年歸母凈利潤分別為15.1億和20.1億。截止3月20日的收盤市值對應(yīng)24、25年P(guān)E為20.2、15.2倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：海上風(fēng)電發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。