>> 民生證券-中國海油(600938)2023年年報點評：業(yè)績韌性凸顯，儲產(chǎn)再創(chuàng)新高-240322
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
大?。?/td>
| 863KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰,李航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：2024年3月21日，公司發(fā)布2023年年度報告。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4166.09億元，同比下滑1.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤1238.43億元，同比下滑12.60%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1251.88億元，同比下滑10.74%。
23Q4毛利率同環(huán)比提升，歸母凈利率因稅金提高環(huán)比下滑。23Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1097.9億元，同比下降1.16%，環(huán)比下降4.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤262.0億元，同比下降20.45%，環(huán)比下降22.68%。在公司優(yōu)秀的成本管控下，23Q4毛利率為50.68%，同比提升1.58pct，環(huán)比提升3.89pct，而歸母凈利潤環(huán)比大幅下降、歸母凈利率下降5.67pct的原因是23Q4稅金及附加占收入的比重環(huán)比提高了4.82pct，若考慮23Q4和23Q3稅金及附加相等，則公司23Q4歸母凈利潤有望達到295.4億元，全年歸母凈利潤有望實現(xiàn)1271.8億元，同比23年僅下滑10.25%，在油價下滑17.23%的背景下，公司業(yè)績韌性凸顯。
凈證實儲量再創(chuàng)新高，油氣產(chǎn)量同比增8.7%。截至2023年末，公司凈證實儲量達到67.84億桶油當(dāng)量，儲量替代率高達180%，儲量壽命連續(xù)7年穩(wěn)定在10年以上，增儲步伐穩(wěn)步前行。2023年，公司凈產(chǎn)量達6.78億桶油當(dāng)量，同比增長8.7%，連續(xù)五年創(chuàng)歷史新高；其中，石油液體產(chǎn)量529.5百萬桶，同比增長8.1%，天然氣產(chǎn)量8647億立方英尺，同比增長11.0%。2024年，公司繼續(xù)穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)，提高采收率和生產(chǎn)時率、降低自然遞減率，多個重點項目于2023下半年和2024年初投產(chǎn)，如巴西Buzios5項目2023年6月投產(chǎn)、高峰日產(chǎn)量20萬桶油當(dāng)量，陸豐12-3油田開發(fā)項目2023年9月投產(chǎn)、高峰日產(chǎn)量3萬桶油當(dāng)量，渤中19-6凝析氣田I期開發(fā)項目2023年11月投產(chǎn)、高峰日產(chǎn)量3.7萬桶油當(dāng)量，圭亞那Payara項目2023年11月投產(chǎn)、高峰日產(chǎn)量22萬桶油當(dāng)量，巴西Mero2項目2024年1月投產(chǎn)、高峰日產(chǎn)量18萬桶油當(dāng)量，同時公司陸上天然氣產(chǎn)量實現(xiàn)5年增長約3倍。據(jù)公司規(guī)劃，2024-2026年目標(biāo)產(chǎn)量將進一步達7.0-7.2、7.8-8.0、8.1-8.3億桶油當(dāng)量，產(chǎn)量增長勢頭不減。
提質(zhì)降本增效，桶油主要成本同比下滑。公司深挖成本下降潛力，一方面，不斷提升鉆完井核心技術(shù)能力，縮短項目開發(fā)周期；另一方面，開發(fā)平臺向工程標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)變，推動新項目增速提效。2023年，公司桶油主要成本管控效果明顯，同比下降5.13%，其中，桶油作業(yè)費/折舊攤銷/棄置費/銷售管理費用/除所得稅以外的其他稅金分別為7.54/14.06/0.83/2.29/4.11美元/桶，同比分別下滑2.58%/4.16%/2.35%/9.49%/10.65%。
高額資本支出推動增儲上產(chǎn)。2023年公司完成資本支出1296億元，其中，勘探、開發(fā)、生產(chǎn)資本化的支出占比分別為15.28%、63.81%、19.68%。2024年公司計劃資本支出1250-1350億元，同比23年實際完成額相對穩(wěn)定。
分紅率43.6%，A/H股股息率分別為4.00%/6.86%。2023年公司建議派發(fā)年末含稅股息0.66港元/股，加上年中股息的0.59港元/股，全年含稅股息合計1.25港元/股，股息支付率達43.6%，以2024年3月21日收盤價和港幣兌人民幣中間價0.9071計算，A/H股股息率分別為4.00%/6.86%。
投資建議：公司儲產(chǎn)空間高，成本管控能力強，兼具成長性和高分紅的特點，且隨著國資委將上市公司價值實現(xiàn)和市值管理分別納入到公司績效評價體系和央企負責(zé)人考核中，央企被低估的估值有望實現(xiàn)理性回歸。我們預(yù)計，公司2024-2026年歸母凈利潤分別為1373.40/1487.86/1579.00億元，EPS分別為2.89/3.13/3.32元/股，對應(yīng)2024年3月21日的PE分別為10/9/9倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：油氣勘探建設(shè)不及預(yù)期，國際局勢變動對原油價格造成沖擊，宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期，能源政策變動風(fēng)險。
|
|
