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●市場(chǎng)情緒:上周銅價(jià)高位震蕩，倫銅基本在8800-9200美元間，滬銅震蕩在7.2-7.4萬(wàn)間。貴金屬上周四沖漲曾帶動(dòng)滬銅盤中增倉(cāng)買盤，但價(jià)格未能再上一步。滬銅整體持倉(cāng)略微降至53.9萬(wàn)手，近月2404、2405明顯減倉(cāng)，轉(zhuǎn)向遠(yuǎn)月2406、2407、2408等合約。滬銅正向排列有利行業(yè)保值。指標(biāo)面，美國(guó)一手住房指標(biāo)曾遍轉(zhuǎn)暖，歐美制造業(yè)PMI再次劈叉，美國(guó)生產(chǎn)活動(dòng)繼續(xù)積極，但歐洲指標(biāo)讀數(shù)基本停滯。政策面，聯(lián)儲(chǔ)未再放鷹，年內(nèi)可能降息三次，市場(chǎng)重新提高6月首次降息的概率至七成。周內(nèi)市場(chǎng)主要關(guān)注美國(guó)月度PCE與國(guó)內(nèi)3月制造業(yè)PMl。
　　●供需變動(dòng):供應(yīng)端，3月中旬國(guó)內(nèi)銅煉廠為應(yīng)對(duì)極低加工費(fèi)召開聯(lián)合會(huì)議在時(shí)間點(diǎn)上對(duì)應(yīng)了銅價(jià)的拉漲。不過此次會(huì)議對(duì)多頭期待的“真實(shí)減產(chǎn)”還應(yīng)謹(jǐn)慎態(tài)度，會(huì)議強(qiáng)調(diào)的是對(duì)中長(zhǎng)期協(xié)調(diào)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏的態(tài)度，我們已下調(diào)國(guó)內(nèi)年度精銅產(chǎn)出增速至4-5%間，仍大概率高于實(shí)際消費(fèi)增速。上周銅精礦現(xiàn)貨TC繼續(xù)降至10美元，當(dāng)下煉廠仍在持續(xù)生產(chǎn)，部分檢修初步排至5月，基本符合往年檢修規(guī)律。消費(fèi)端，高銅價(jià)打壓現(xiàn)貨需求，市場(chǎng)被動(dòng)等待電力電網(wǎng)訂單。資金對(duì)銅的興趣主要引申自如算力需求、美國(guó)電力告急、全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)與Al需求將持續(xù)加大電網(wǎng)投資等長(zhǎng)期消費(fèi)溢價(jià)。不過，國(guó)內(nèi)銅期現(xiàn)貨市場(chǎng)成熟度高，滬銅激烈增倉(cāng)反映了產(chǎn)業(yè)端出于當(dāng)下供求的保值意愿與資金從長(zhǎng)線題材配置的矛盾，傾向溢價(jià)題材冷靜后，銅價(jià)將繼續(xù)圈繞基本面供求震蕩波動(dòng)。周一—SMM銅社庫(kù)減少7700噸至38.73萬(wàn)噸，較去年同期多出近19.5萬(wàn)噸。
　　后市展望:高銅價(jià)下國(guó)內(nèi)消費(fèi)基本停滯近兩周，其一，假若滬銅調(diào)整到70500元/噸附近跳漲缺口附近，首先關(guān)注下游節(jié)奏買興對(duì)短線銅價(jià)的支持強(qiáng)度。其二，關(guān)注煉廠進(jìn)入二季度的實(shí)際檢修節(jié)奏，目前粗銅檢修產(chǎn)能可能大于往年，但也霄注意，去年本身為產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)年，產(chǎn)量的月度同比變動(dòng)、累計(jì)同比變動(dòng)，比比較絕對(duì)檢修產(chǎn)能的作用更大。其三，等待原生銅資源2024年新增供應(yīng)輪廓，今年秘魯、剛果仍可能釋放較大產(chǎn)出，認(rèn)為精礦供應(yīng)增讒經(jīng)調(diào)整后可能高于去年。其四，關(guān)注國(guó)內(nèi)銅下游消費(fèi)，與去年全板塊發(fā)力不同，今年只認(rèn)為電網(wǎng)板塊需求穩(wěn)定性極強(qiáng)。滬銅短線可能填補(bǔ)缺口，高位空頭持有。