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事件：公司發(fā)布年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2934億元、增長(zhǎng)8.54%；歸母凈利潤(rùn)211億元、增長(zhǎng)5.38%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為216億元、增長(zhǎng)10.68%。
　　逆周期低成本并購(gòu)和自主找礦勘查相結(jié)合，公司生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)成本優(yōu)勢(shì)顯著。公司找礦勘查、投資并購(gòu)、開發(fā)運(yùn)營(yíng)成本控制能力顯著。公司50%以上銅、金資源和90%以上鋅（鉛）資源為自主勘探獲得，且單位勘查成本顯著低于全球同行。同時(shí)公司也適時(shí)實(shí)施低成本逆周期并購(gòu)，2020年以來(lái)，資源平均并購(gòu)成本銅約50美元/噸、黃金約70美元/盎司，顯著低于全球同行同期平均并購(gòu)水平。此外公司堅(jiān)持“一企一策”開發(fā)，優(yōu)化建設(shè)方案、控制投資成本、縮短建設(shè)周期，生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，銅C1成本和黃金AISC成本均位于全球前20%分位。
　　海內(nèi)外關(guān)鍵礦產(chǎn)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，銅、金等產(chǎn)品產(chǎn)量有望繼續(xù)放量。23年公司礦銅產(chǎn)量101萬(wàn)噸（+11%）、礦金67.7噸（+20%）、礦鋅（鉛）46.7萬(wàn)噸（+3%）、礦銀412噸（+4%）。其中，礦產(chǎn)銅、鋅、銀產(chǎn)量均超出產(chǎn)量規(guī)劃，也是全球15家頂級(jí)礦業(yè)中唯一連續(xù)三年銅礦實(shí)際產(chǎn)量達(dá)成產(chǎn)量指引的公司。展望未來(lái)，剛果（金）、塞爾維亞和中國(guó)西藏三個(gè)世界級(jí)大型銅礦生產(chǎn)基地目前正在實(shí)施大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)技改計(jì)劃，未來(lái)3-5年內(nèi)現(xiàn)有項(xiàng)目新增產(chǎn)能有望超過(guò)50萬(wàn)噸；此外在中亞、南美、大洋洲和中國(guó)境內(nèi)形成了一批主力黃金礦山，助推黃金產(chǎn)量的逐年提升；其他礦種方面，公司強(qiáng)勢(shì)布局形成了“兩湖兩礦”的鋰資產(chǎn)布局，并持有全球儲(chǔ)量最大單體鉬礦。頂級(jí)資源及產(chǎn)能配置將助力公司產(chǎn)量快速爬坡，2024年公司主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量計(jì)劃礦產(chǎn)銅111萬(wàn)噸，礦產(chǎn)金73.5噸，礦產(chǎn)鋅（鉛）47萬(wàn)噸，當(dāng)量碳酸鋰2.5萬(wàn)噸，礦產(chǎn)銀420噸，礦產(chǎn)鉬0.9萬(wàn)噸。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司EPS分別為0.99、1.17、1.32元，PE分別為16、13、12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，金屬價(jià)格上漲不及預(yù)期