>> 國泰君安-晨報-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
康凱 |
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A股策略專題：《阿聯(lián)酋：中東商貿(mào)中樞，海灣開放門戶》2024-03-22
方奕（分析師）021-38031658、田開軒（研究助理）021-38038673、張逸飛（研究助理）021-38038662
阿聯(lián)酋：中東商貿(mào)中樞，多元轉(zhuǎn)型領(lǐng)先。與其他海灣國家一樣，石油為阿聯(lián)酋聚集了巨額財富，僅百萬余國民卻占據(jù)了全球石油儲量的5.6%，人均產(chǎn)量居世界首位。但資源小國的屬性使其經(jīng)濟(jì)波動與外部風(fēng)險敞口很大，因此阿聯(lián)酋致力于發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，尤其是利用其扼守波斯灣、位處亞歐非三洲間的優(yōu)越地理位置，打造區(qū)域金融、貿(mào)易與交運中心。近年來阿聯(lián)酋轉(zhuǎn)型效果顯著，非油經(jīng)濟(jì)占比超7成，且增速超過其他資源國家，2023年前三個季度非油經(jīng)濟(jì)增速達(dá)5.9%。阿聯(lián)酋十分依賴國際貿(mào)易，2022年貿(mào)易依存度高達(dá)187%，凈出口占GDP的比重常年穩(wěn)定在25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他可比國家，是該國經(jīng)濟(jì)增長主要的馬車。2012年后，阿聯(lián)酋石油出口的占比下降，非石油出口與轉(zhuǎn)口貿(mào)易的占比繼續(xù)上升，而服務(wù)貿(mào)易逆差在此后持續(xù)收窄，并于2019年后轉(zhuǎn)為順差，服務(wù)業(yè)與轉(zhuǎn)口貿(mào)易已成為阿聯(lián)酋經(jīng)濟(jì)增長新的驅(qū)動。
海灣國家開放門戶，服務(wù)業(yè)輻射三洲。阿聯(lián)酋建立地區(qū)商貿(mào)中心占盡了地利人和。一方面，阿聯(lián)酋地處三洲交會，方便人流物流往來，基礎(chǔ)設(shè)施完善，在動蕩的區(qū)域內(nèi)具備獨特優(yōu)勢。另一方面，其政局穩(wěn)定，外交靈活，商業(yè)環(huán)境寬松，通過設(shè)立眾多經(jīng)濟(jì)自由區(qū)，打造國際資本、商品進(jìn)出的自由港與避風(fēng)港，也是中東富裕階層消費的首選目的地，吸引了眾多跨國公司在此設(shè)立區(qū)域總部。近年來阿聯(lián)酋第三產(chǎn)業(yè)十分繁榮，服務(wù)業(yè)增加值占比由十年前41%提升至約55%，優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)包括金融/地產(chǎn)/旅游/轉(zhuǎn)口貿(mào)易/信息服務(wù)。疫后阿聯(lián)酋服務(wù)業(yè)不僅修復(fù)了沖擊，增長更進(jìn)一步加速。2019年以來外資連續(xù)大幅流入，房價與租金齊漲，游客入境人次超疫情前。2022年阿聯(lián)酋國家發(fā)展規(guī)劃計劃在未來十年將GDP翻番，重點發(fā)展服務(wù)業(yè)、轉(zhuǎn)口貿(mào)易與高新技術(shù)業(yè)。
資本市場：受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與外資流入，近年來阿聯(lián)酋股市表現(xiàn)強勁。阿布扎比（ADX）與迪拜（DFM）是阿聯(lián)酋兩大金融市場，行業(yè)結(jié)構(gòu)上以金融、地產(chǎn)以及工業(yè)為主。21-23年ADX/DFM在全球金融緊縮下逆勢上漲90%/63%，其中ADX上漲主因油價強勢及政府資產(chǎn)注入，而DFM上漲則受益于轉(zhuǎn)型成功：1）疫后服務(wù)消費、轉(zhuǎn)口貿(mào)易的快速恢復(fù)致使DFM指數(shù)獲得了年化30%以上的增長，有效抵御估值壓縮；2）迪拜啟動“IPO加速器”計劃，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給增加吸引更多投資者參與股票市場；3）“逆全球化”下迪拜憑借穩(wěn)定政治環(huán)境成為全球資金“避風(fēng)港”，外資大量流入支撐股票市場表現(xiàn)。展望2024，中東地區(qū)轉(zhuǎn)型，全球制造業(yè)復(fù)蘇預(yù)計對阿聯(lián)酋增長提供支撐，加之全球流動性寬松支撐新興市場表現(xiàn)，依然看好阿聯(lián)酋市場投資機(jī)遇。2023年11月，上交所與DFM簽署諒解備忘錄，后續(xù)關(guān)注中阿資本市場合作。
科技制造供需契合，中國對阿出口份額提升。中國是阿聯(lián)酋第一大貿(mào)易伙伴，主要對其出口機(jī)電產(chǎn)品、紡織品、金屬與化工品。近年來阿聯(lián)酋基建需求旺盛并加大綠色轉(zhuǎn)型，相關(guān)產(chǎn)品需求與中國產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢十分契合。近年來中國對阿出口份額明顯提升的品類包括汽車、電力設(shè)備與通信設(shè)備。國內(nèi)上市企業(yè)與阿聯(lián)酋在科技制造方面的合作方向主要包括：裝備制造（重型基建/能源設(shè)備）、能源轉(zhuǎn)型（電力設(shè)備/新能源車）、數(shù)字信息化（通信與計算機(jī)設(shè)備）以及高值材料（有色/化工）。
風(fēng)險提示：油價大幅下跌拖累阿聯(lián)酋經(jīng)濟(jì)，全球商品服務(wù)需求疲軟。
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