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2023年公司實(shí)現(xiàn)營收47.15億元（同比+16.66%），歸母凈利潤11.51億元（同比+47.55%），扣非歸母凈利潤10.83億元（同比+54.70%）。其中四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.87億元（同比+29.30%，環(huán)比+2.05%），歸母凈利潤3.67億元（同比+37.48%，環(huán)比+45.39%），扣非歸母凈利潤3.82億元（同比+54.41%，環(huán)比+81.59%）。
　　阿膠系列核心產(chǎn)品保持高質(zhì)量增長。2023年公司阿膠及系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收43.64億元，同比增長17.98%，占公司收入比例為92.55%。整體阿膠系列毛利率為72.37%，在原材料成本持續(xù)上漲的背景下仍同比提升1.71pct，有效帶動(dòng)公司整體盈利水平增長。核心產(chǎn)品阿膠塊市占率進(jìn)一步提升，復(fù)方阿膠漿院內(nèi)院外均保持良好增長，開展方證代謝組學(xué)研究，闡明藥效物質(zhì)基礎(chǔ)和作用機(jī)制，借助納入《新型冠狀病毒感染后長期癥狀中醫(yī)診療專家共識(shí)》等專家共識(shí)和診療指南，強(qiáng)化產(chǎn)品的臨床價(jià)值獨(dú)特性和精準(zhǔn)定位，實(shí)現(xiàn)院內(nèi)帶動(dòng)院外的快速增長?！疤一А卑⒛z糕完成標(biāo)準(zhǔn)制定，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，同時(shí)“小金條”阿膠粉通過加大線上拓展，實(shí)現(xiàn)了高速增長。
　　推進(jìn)提質(zhì)增效，公司盈利能力進(jìn)一步提升。2023年公司整體毛利率為70.24%（同比+1.94pct），凈利潤率為24.43%（同比+5.15pct），凈利潤率連續(xù)5年保持正增長。從費(fèi)用端看，2023年銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為31.52%和8.00%，同比下降1.08pct和1.58pct，公司持續(xù)提升銷售費(fèi)用使用效率以及內(nèi)部管理水平，提質(zhì)增效成果顯著。
　　拓展業(yè)務(wù)漸有起色，加大研發(fā)投入豐富滋補(bǔ)健康產(chǎn)品矩陣。2023年公司研發(fā)費(fèi)用同比增長25.77%，研發(fā)費(fèi)用率為3.67%，提升0.26pct，培育品牌“皇家圍場1619”布局男士滋補(bǔ)健康新賽道，探索第二增長曲線。公司打造“一中心”“三高地”研發(fā)布局，開發(fā)新品類、新產(chǎn)品，加大中藥新藥研發(fā)投入，加快阿膠經(jīng)典名方上市，布局膠類中藥新賽道。
　　上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們繼續(xù)看好公司“藥品+健康消費(fèi)品”雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，股權(quán)激勵(lì)指引長期成長，不斷推進(jìn)提質(zhì)增效，上調(diào)2024-2026年預(yù)計(jì)營收至56.39/66.31/75.62億元，同比增長19.59%/17.60%/14.03%，歸母凈利潤13.70/16.48/19.67億元，同比增長19.02%/20.34%/19.32%，對應(yīng)PE為28/23/20倍，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端動(dòng)銷、新品推廣不及預(yù)期，原料價(jià)格波動(dòng)與供應(yīng)短缺等風(fēng)險(xiǎn)。