>> 華泰證券-滬電股份(002463)24年AI類需求仍將是核心增長驅(qū)動-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
大小： |
1021KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東,胡宇舟 |
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24年或持續(xù)受益于AI類需求高景氣度
滬電股份公布2023年財報：實現(xiàn)營收89.4億元（yoy：+7.2%），歸母凈利潤15.1億元（yoy：+11.1%），扣非歸母凈利潤14.1億元（yoy：+11.3%）。同時，公司指引1Q24歸母凈利潤中位數(shù)4.9億元（yoy：+144.6%），扣非歸母凈利潤中位數(shù)4.7億元（yoy：+159.7%）。我們認(rèn)為公司2023年以及1Q24強勁的利潤增長主要是受益于AI類高多層PCB需求的驅(qū)動。展望2024年，我們看到科技巨頭AI投入趨勢不變，看好公司在海外算力/云計算頭部客戶的卡位優(yōu)勢。我們上調(diào)24/25年歸母凈利潤預(yù)測14.7%/22.2%至21.8/26.2億元，并預(yù)期26年歸母凈利潤為28.7億元?？紤]公司是海外算力鏈的核心受益標(biāo)的，給予公司33.3x 2024EPE（vs可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值17.5x 2024EPE），上調(diào)目標(biāo)價至38.00元（前值：27.90元），維持“買入”評級。
2023回顧：高端產(chǎn)品持續(xù)提升驅(qū)動盈利能力同比改善
公司2023年實現(xiàn)營收89.4億元（yoy：+7.2%）：企業(yè)通訊市場板業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收58.7億元（yoy：+6.8%），其中高多層的AI服務(wù)器和HPC相關(guān)PCB產(chǎn)品占比從22年的約7.9%增長至23年的約21.1%；汽車板業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收21.6億元（yoy：+13.7%），其中毫米波雷達、采用HDI的域控制器、埋陶瓷、厚銅、p2Pack等新興汽車板占比從22年的21.5%提升至23年的26.0%。受益于這些AI類高多層PCB需求的驅(qū)動，公司2023年毛利率同比提升0.9pp至31.2%，歸母凈利潤也同比增長11.1%至15.1億元。
2024展望：AI類需求持續(xù)貢獻營收增量，靜待泰國工廠量產(chǎn)
展望2024年，企業(yè)通信板方面，考慮到全球云巨頭AI訓(xùn)練和推理需求持續(xù)擴大，我們持續(xù)看好公司在海外算力/云計算客戶的卡位優(yōu)勢。隨著公司面向算力網(wǎng)絡(luò)的高密高速互連PCB生產(chǎn)線技改項目的落地，我們預(yù)計公司企業(yè)通信板業(yè)務(wù)將加速成長，2024年收入或?qū)崿F(xiàn)營收78.2億元（yoy：+33.2%）。此外，在海外布局方面，公司已購買位于泰國洛加納大城工業(yè)園區(qū)內(nèi)的土地，隨著泰國生產(chǎn)基地建設(shè)進程的推進，我們預(yù)期新工廠會在4Q24實現(xiàn)量產(chǎn)，助力公司25-26年的收入增長。
上調(diào)目標(biāo)價至38.00元；維持“買入”評級
我們預(yù)測公司2024E/2025/2026E歸母凈利潤分別為21.8/26.2/28.7億元?？紤]公司是海外算力鏈的核心受益標(biāo)的，給予公司33.3x 2024EPE，上調(diào)目標(biāo)價至38.00元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇；原材料價格波動；產(chǎn)能爬坡和技術(shù)升級慢于預(yù)期。
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