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2023年10月下旬以來，國債期貨各品種跨期價差趨于收窄，當前大部分國債期貨品種近月合約-遠月合約的跨期價差進入負值區(qū)間?？缙趦r差偏低的原因包括：
　　1）通過測算不同品種國債期貨合約的理論跨期價差，對比理論跨期價差與實際跨期價差后，我們發(fā)現(xiàn)投資者對債市的樂觀預期可能是2023年10月下旬以來跨期價差快速壓縮的主要原因。
　　2）債市收益率下行過程中套息空間的減小也有助于縮小跨期價差。
　　3）不同季月合約可交割券的變化可能也會使得跨期價差的數(shù)值處于低位甚至為負（尤其是TL品種）。TL2409合約可交割券范圍的變化使得TL2409的CTD久期相較于TL2406CTD出現(xiàn)明顯抬升，當前TL2406-TL2409的跨期價差并未明顯偏離理論定價。
　　往后看，如果現(xiàn)券和融資成本之間的套息空間沒有進一步打開，利率曲線仍然較為平坦，市場穩(wěn)增長預期不強，那么跨期價差可能繼續(xù)維持相對低位。
　　國債期貨策略而言，綜合考慮資金面、政策導向和基本面走勢等各種因素，我們認為短期內(nèi)以下幾個策略是較為合適的：
　　1）短期內(nèi)，債市需要等待部分不確定因素的落地（下一個關(guān)注點是3月PMI和4月政府債券供給是否放量），階段性獲取資本利得的難度上升。中期來看，久期策略可能仍是較好的選擇。T和TL的性價比已有所修復，后續(xù)多期債也是執(zhí)行久期策略的可選方案。
　　2）階段性正套策略收益空間較為有限。若后續(xù)期貨情緒有所修復，基差進一步壓降，則可繼續(xù)觀察正套策略的機會。反套策略由于現(xiàn)券端需要借券，操作難度不低，且考慮借券的成本，實際收益可能也不高。
　　風險提示：央行貨幣政策超預期、房地產(chǎn)政策超預期、財政支出力度超預期