>> 太平洋證券-惠泰醫(yī)療(688617)各業(yè)務(wù)高速增長，海外增長趨勢良好-240325
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
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事件：3月24日，公司發(fā)布2023年年度報告：全年實現(xiàn)營業(yè)收入16.50億元，同比增長35.71%；歸母凈利潤5.34億元，同比增長49.13%，扣非凈利潤4.68億元，同比增長45.54%，主要系公司銷售規(guī)模增長、降本控費帶來的利潤增長；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額6.89億元，同比增長87.52%，主要系公司銷售規(guī)模增長，經(jīng)營利潤增長。
其中，第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.37億元，同比增長32.80%；歸母凈利潤1.31億元，同比增長34.11%；扣非凈利潤1.08億元，同比增長21.78%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.04億元，同比增長132.70%。
各業(yè)務(wù)高速增長，國際因素擾動下海外依舊呈現(xiàn)良好增長趨勢2023年，公司堅持技術(shù)創(chuàng)新，產(chǎn)品布局不斷完善，各產(chǎn)品線較上年同期均有不同程度增長。
分產(chǎn)品來看，公司電生理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.67億元，同比增加25.51%；冠脈業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.91億，同比增加38.98%；外周介入實現(xiàn)收入2.56億元，同比增加40.36%；非血管介入業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.16億元；OEM業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.10億元，同比增加31.67%。
?。?）電生理業(yè)務(wù)：2023年，公司在超過800家醫(yī)院完成三維電生理手術(shù)10,000余例，手術(shù)量較2022年度增長超過200%。國內(nèi)電生理產(chǎn)品新增醫(yī)院植入300余家，覆蓋醫(yī)院超過1,100家。公司在2023年度的帶量采購項目執(zhí)行周期中，堅決執(zhí)行中標(biāo)結(jié)果，在確保產(chǎn)品質(zhì)量滿足客戶要求的前提下，保障了供貨的穩(wěn)定性和及時性，在研項目脈沖消融導(dǎo)管、脈沖消融儀、高密度標(biāo)測導(dǎo)管、壓力射頻儀等已進入臨床試驗階段。
?。?）冠脈及外周介入：血管介入類產(chǎn)品入院家數(shù)較去年底增長超600家，整體覆蓋醫(yī)院數(shù)3,600余家，其中外周線入院增長超30%，冠脈線增長接近20%。公司使用線上線下相結(jié)合方式構(gòu)建學(xué)術(shù)交流平臺，圍繞疾病療法，如冠脈通路、冠脈預(yù)規(guī)劃、冠脈復(fù)雜病變、逆向CTO、腫瘤栓塞通路等，及時有效地向臨床傳遞了全產(chǎn)品解決方案。在研項目胸主動脈支架、腔靜脈濾器、彈簧圈等植入產(chǎn)品進入注冊發(fā)補階段，頸動脈支架、TIP覆膜支架進入臨床試驗階段。
分地區(qū)來看，境內(nèi)公司實現(xiàn)收入14.08億元，同比增加31.70%境外實現(xiàn)收入2.34億元，同比增加72.62%，占主營業(yè)務(wù)14.26%。
公司國際業(yè)務(wù)積極拓展經(jīng)銷商，注重國際臨床學(xué)術(shù)交流和產(chǎn)品臨床應(yīng)用的專家經(jīng)驗分享，持續(xù)增加國際專家對公司產(chǎn)品的認可和信心。雖然國際市場受到國際戰(zhàn)爭、匯率波動、歐盟MDR指令切換等因素帶來的影響，公司國際業(yè)務(wù)整體呈現(xiàn)良好的增長趨勢，其中中東非洲、獨聯(lián)體區(qū)域同比增長超100%，其他區(qū)域?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)增長。從產(chǎn)品線層面看，PCI自主品牌及EP自主品牌是國際業(yè)務(wù)增長的驅(qū)動源頭。
期間費用率保持穩(wěn)定，整體凈利率略有提升
2023年度，公司的綜合毛利率同比提升0.06pct至71.27%；銷售費用率同比下降1.36pct至18.46%；管理費用率同比下降0.49pct至4.98%；研發(fā)費用率同比增長0.04pct至14.42%，主要系公司不斷完善產(chǎn)品布局，進一步加大新產(chǎn)品、新技術(shù)研發(fā)投入；財務(wù)費用率同比提升0.02pct至-0.20%；綜合影響下，公司整體凈利率同比提升3.67pct至31.64%，主要系公司銷售規(guī)模增長、降本控費帶來的利潤增長。
其中，2023年第四季度的綜合毛利率、銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率、整體凈利率分別為70.95%、16.42%、4.61%、15.94%、0.28%、28.77%，分別變動-0.83%、-2.37%、+0.25%、+3.61%、+0.16%、+0.63%。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為22.23億/ 30.08億/ 39.68億元，同比增速分別為35%/35%/32%；歸母凈利潤分別為6.89億/ 9.34億/ 12.37億元，分別增長29%/36%/32%；EPS分別為10.30 /13.97 /18.50，按照2024年3月22日收盤價對應(yīng)2024年42倍PE。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)失敗及注冊風(fēng)險，科研及管理人才流失的風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，行業(yè)政策導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降的風(fēng)險等。
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