>> 浙商證券-學(xué)?？v橫系列之六-全球宏觀投資：宏觀趨勢與宏觀套利-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 1532KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳奧林,張燁塏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
在年化10%的波動率條件下，綜合宏觀策略能夠提供約12%的年化超額回報。該方法在各類環(huán)境中的適用性強(qiáng)，能與傳統(tǒng)資產(chǎn)類別以及其他另類投資策略有效分散化。
要點一
宏觀對沖策略是全球?qū)_基金所采用的重要策略之一，近年來也表現(xiàn)出比較穩(wěn)健的收益水平。但在中國市場中，相關(guān)策略方法在市場的應(yīng)用仍相對較少。本篇報告重點推薦的是2019年在AQR上發(fā)表的文章《Fundamental Trends andDislocated Markets》。該文融合了兩種全球宏觀投資策略：宏觀趨勢策略與宏觀套利策略，可以幫助投資者了解主流的宏觀策略類型。
要點二
模型內(nèi)容：綜合宏觀策略的核心包括兩個子策略：宏觀趨勢策略和宏觀套利策略。宏觀趨勢策略可以從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和其他宏觀指標(biāo)中出現(xiàn)的趨勢中獲利，賺取市場反應(yīng)不足以及宏觀趨勢延續(xù)的中長周期收益。相比之下，宏觀套利策略是在價格與基本面出現(xiàn)顯著背離時尋找套利機(jī)會，其核心假設(shè)是價格的極端背離最終會向基本面收斂，賺取市場預(yù)期與基本面背離的短期反轉(zhuǎn)收益。
核心結(jié)論：（1）綜合宏觀策略具有在多種市場環(huán)境下平穩(wěn)獲利的能力。在極端市場中，相比于單純的宏觀趨勢策略，波動性更能有效控制。（2）回測中，綜合宏觀策略的回報能與股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)以及其他另類投資很好地分散化，包括全球宏觀經(jīng)理人的策略和市場中性的多資產(chǎn)風(fēng)格的投資組合。
要點三
針對文章內(nèi)容，我們認(rèn)為，綜合宏觀策略既有開創(chuàng)性又有一定的局限性：
?。?）開創(chuàng)性方面。1）收益維度多元：綜合宏觀策略結(jié)合了兩種方法，通過宏觀趨勢獲取中長周期收益，同時利用預(yù)期差賺取短期波動收益，收益維度多元，兼顧了短中長期的收益來源。2）策略擁擠度低：使用宏觀策略的投資者相對較少，同時策略主要投資大類資產(chǎn)，標(biāo)的容量相對較高，所以，這一策略也是現(xiàn)有另類投資策略的一個重要補(bǔ)充。
?。?）局限性方面，綜合宏觀策略建立在兩個原始策略的重要假設(shè)上：宏觀趨勢策略假設(shè)市場對基本面趨勢反映不足，或者基本面趨勢未來會延續(xù)、同時趨勢與行情之間有確定性關(guān)系；而宏觀套利策略假設(shè)基本面數(shù)據(jù)是靜態(tài)而且準(zhǔn)確的。然而基本面趨勢不可能永久持續(xù)，而且與行情對應(yīng)關(guān)系也并非完全確定；而市場預(yù)期與基本面存在差距，既可能是市場預(yù)期存在偏差，亦可能是市場預(yù)期具有前瞻性，未來基本面可能向市場預(yù)期收斂，另一方面，市場預(yù)期的偏差可能在短期某些非理性因素的影響下進(jìn)一步擴(kuò)大。因此策略的假設(shè)存在一定瑕疵，勢必存在一定的回撤風(fēng)險。
風(fēng)險提示
文章內(nèi)容參考了文獻(xiàn)《Fundamental Trends and Dislocated Markets》，第二章模型構(gòu)建、策略表現(xiàn)等部分僅代表該文獻(xiàn)觀點，不代表浙商金工研究觀點；文獻(xiàn)解讀過程中，可能涉及翻譯、理解偏差等風(fēng)險；文章模型回測結(jié)果使用了歷史數(shù)據(jù)，歷史表現(xiàn)不代表未來收益。
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