>> 東吳證券-新奧股份(600803)2023年年報點評：零售修復、直銷利潤大增，高分紅彰顯安全邊際-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理 |
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事件：公司發(fā)布2023年年度報告，2023年實現(xiàn)總收入1438.42億元，同減6.70%；歸母凈利潤70.91億元，同增21.34%；扣非歸母凈利潤24.59億元，同減47.35%；核心利潤63.78億元，同增5.12%，符合預期。擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.91元（含稅）。
零售氣價差修復，直銷氣核心利潤大增。2023年公司歸母凈利潤70.91億元，同增21.34%；扣非歸母凈利潤24.59億元，同減47.35%，原因主要系子公司衍生品金融工具合約產(chǎn)生的結(jié)算損益及計提資產(chǎn)減值損失（甲醇及穩(wěn)定輕烴等相關資產(chǎn)計提減值準備18.48億元）所致；核心利潤63.78億元，同增5.12%，符合預期。分業(yè)務來看：1）天然氣業(yè)務營收1092.74億元，同比9.09%；毛利率9.94%，下降1.10pct，毛利貢獻53.94%。零售/批發(fā)/平臺交易（直銷）氣量分別-3.1%/+25.5%/+44.0%至251.4/84.77/50.50億方，直銷氣核心利潤+56.2%達34.14億元。2）工程建造與安裝營收85.17億元，同增0.91%；毛利率40.70%，同減0.83pct，毛利貢獻17.29%。3）能源生產(chǎn)板塊營收50.95億元，同減40.41%；毛利率7.08%，同減17.81pct，毛利貢獻1.80%。公司在2023年四季度完成煤礦資產(chǎn)的股權(quán)交割，收到全部交易對價共計105.05億元。4）基礎設施運營營收2.06億元，同減8.86%；毛利率69.37%，同增12.23pct，毛利貢獻0.71%。2023年舟山接收站共實現(xiàn)天然氣處理量155.68萬噸。5）綜合能源業(yè)務營收151.92億元，同增26.06%；毛利率13.14%，同減0.62pct，毛利貢獻9.96%。公司累計投運/在建的綜合能源項目296/60個，潛在用能規(guī)模347億千瓦時。6）智家業(yè)務營收39.60億元，同增12.06%；毛利率66.01%，同增3.83pct，毛利貢獻13.04%。
天然氣需求穩(wěn)步增長，一體化布局助公司穩(wěn)健發(fā)展：能源替代趨勢下，天然氣行業(yè)需求穩(wěn)步增長，2022-2030年國內(nèi)天然氣需求復增5.8%。公司形成上游氣源+中游儲運+下游客戶的一體化布局。1）氣源端：國際+國內(nèi)雙資源池，持續(xù)優(yōu)化。與中石油簽署國內(nèi)長協(xié)392億方（十年）；與國際資源商簽訂長協(xié)助力直銷氣發(fā)展，2023年新簽海外長協(xié)280萬噸，累計簽署超1000萬噸。2）儲運端：加大運輸&儲氣資源布局。公司擁有國際運力10艘，舟山三期項目預計在2025年9月投產(chǎn)，建成投用后接收站實際處理能力可超過1000萬噸/年，直銷氣業(yè)務全面快速開展。3）客戶端：順價機制繼續(xù)推進，2023年公司零售氣價差+0.02元/方，隨順價政策逐步落地，價差有望進一步修復。
盈利預測與投資評級：順價持續(xù)推進，零售氣價差有望進一步修復；直銷氣氣量持續(xù)增長，國際轉(zhuǎn)售利潤受全球氣價下跌影響縮窄。股利分配+特別派息，2023-2025年分紅不低于0.91/1.03/1.14元每股，對應股息率4.7%/5.3%/5.9%，彰顯安全邊際。預計2024-2026年公司歸母凈利潤60.43/73.00/82.70億元（2024-2025年前值75.50/86.62億元），同比14.77%/+20.78%/+13.29%，EPS 1.95/2.36/2.67元，對應PE 9.9/8.2/7.2倍（估值日期2024/3/25），維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期、安全經(jīng)營風險，匯率波動
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