>> 銀河證券-心脈醫(yī)療(688016)2023年年報業(yè)績點評：業(yè)績實現(xiàn)高速增長，在研管線穩(wěn)步推進-240329
| 上傳日期： |
2024/3/29 |
大小： |
1237KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程培 |
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事件：公司發(fā)布2023年年度報告，公司2023年全年實現(xiàn)營業(yè)收入11.87億元（ +32.43% ），歸母凈利潤4.92億元（ +37.98%），扣非凈利潤4.62億元（+42.74%），經(jīng)營性現(xiàn)金流5.58億元（+67.28%）；2023Q4實現(xiàn)營業(yè)收入2.99億元（+28.63%），歸母凈利潤1.04億元（+85.74%），扣非凈利潤0.97億元（+100.91%）。
主動脈/外周血管優(yōu)質(zhì)管線持續(xù)放量，全年業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)定高速增長。經(jīng)多年深耕，公司在主動脈切入治療市場具備絕對優(yōu)勢份額，并獲國內(nèi)首個外周動脈支架CROWNUS，開發(fā)了Reewarm PTX藥物球囊擴張導(dǎo)管等一系列相關(guān)產(chǎn)品，已發(fā)展成為我國主動脈血管介入醫(yī)療器械的龍頭企業(yè)。2023年公司營收及利潤均實現(xiàn)穩(wěn)定高速增長，其中：①主動脈支架類：實現(xiàn)營業(yè)收入9.40億元（+28.07%），毛利率77.37%（+1.29pct），銷量同比增長27.89%，Castor、Minos持續(xù)發(fā)力，新品Talos順利入院且實現(xiàn)較快得終端植入量增長；②術(shù)中支架：實現(xiàn)營業(yè)收入1.32億元（+54.59%），毛利率71.95%（-0.98pct），銷量增長20.44%，新品Fontus分支型術(shù)中支架系統(tǒng)更貼合外科手術(shù)臨床需求，終端實現(xiàn)較好放量；③外周及其他產(chǎn)品：實現(xiàn)營業(yè)收入1.15億元（+49.30%），毛利率71.95%（+5.00pct），銷量增長50.23%，目前共有Reewarm PTX、Reewarm、Ryflumen及CROWNUS四項產(chǎn)品獲批，已逐步形成完整得產(chǎn)品線布局，未來有望保持快速放量趨勢并持續(xù)貢獻業(yè)績增量。
國內(nèi)下沉市場渠道布局愈發(fā)深化，海外創(chuàng)新產(chǎn)品實現(xiàn)順利導(dǎo)入。1）國內(nèi)：公司持續(xù)加大對二/三/四線城市及部分人口大縣的營銷渠道布局，產(chǎn)品市場覆蓋率進一步提高，Castor已覆蓋累計終端醫(yī)院超1,000家，Minos覆蓋累計超800家，Reewarm PTX覆蓋累計超900家；2）海外：2023年實現(xiàn)超55%的高速增長，目前銷售已覆蓋31個國家，Castor在新加坡及多個歐洲國家實現(xiàn)首例植入（累計進入16個國家）；Minos在土耳其等國實現(xiàn)首例植入（累計進入19個國家）；Hercules Low Profile在新加坡及多個歐洲國家實現(xiàn)首例植入（累計進入21個國家）；Reewarm PTX在巴西實現(xiàn)首例植入。
新品研發(fā)上市進展有序推進。截至2023年，公司已有13款產(chǎn)品獲證，5款產(chǎn)品取得CE證書，逐步形成了主動脈及外周血管介入領(lǐng)域較為齊全的產(chǎn)品線。新品方面，自研阻斷球囊、Cratos、Vflower已提交注冊資料，Aegis II處上市前臨床試驗階段，Vewatch腔靜脈濾器及Fishhawk機械血栓切除導(dǎo)管已完成上市前臨床植入，HepaFlow TIPS覆膜支架系統(tǒng)已獲批進入創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序（目前處臨床隨訪階段），新一代外周裸球囊導(dǎo)管及帶纖維毛栓塞彈簧圈均處注冊階段，膝下藥物球囊擴張導(dǎo)管處上市前臨床試驗階段。
投資建議：心脈醫(yī)療是國內(nèi)主動脈及外周血管介入領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，自主核心產(chǎn)品性能已部分達到國際先進水平，國內(nèi)外市場持續(xù)順利拓展，未來有望逐步成長為全球心血管領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)。我們預(yù)計公司2024年-2026年歸母凈利潤分別為6.67/9.00/12.11億元，同比增長35.37%/35.07%/34.48%，EPS分別為8.06/10.88/14.64元，當前股價對應(yīng)2024-2026年P(guān)E為23/17/13倍，首次給予“推薦”評級。
風險提示：海外市場拓展不及預(yù)期的風險、研發(fā)進展進展不及預(yù)期的風險、新品推廣效果不及預(yù)期的風險、產(chǎn)品降價超預(yù)期的風險。
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