>> 國盛證券-繼峰股份(603997)2023年收入創(chuàng)新高，座椅自主龍頭漸入佳境-240330
| 上傳日期： |
2024/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁逸朦,劉偉 |
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公司發(fā)布2023年業(yè)績快報：2023年實現(xiàn)營收215.71億元，同比+20.06%，刷新歷史記錄，超此前預(yù)期；歸母凈利潤2.04億元，扣非后歸母凈利2.22億元，同比均實現(xiàn)扭虧。
新業(yè)務(wù)、新項目帶動收入持續(xù)向上，座椅項目1到N帶來費用短期擾動。2023Q4公司實現(xiàn)營收56.32億元，同比+14.20%/環(huán)比+2.35%，歸母凈利0.50億元，同比扭虧/環(huán)比-30.72%。公司收入大幅增長主要系繼峰本部及格拉默分部經(jīng)營穩(wěn)健，理想、蔚來等核心客戶項目持續(xù)上量，乘用車座椅、出風(fēng)口等新業(yè)務(wù)實現(xiàn)量產(chǎn)，開始貢獻收入增量。同時，能源、原材料及運費成本明顯回落，部分在手訂單獲得客戶價格補償，疊加各業(yè)務(wù)板塊整合持續(xù)推進，對利潤端有所增厚。但公司乘用車座椅等新業(yè)務(wù)仍處前期投入階段，隨著定點持續(xù)增加，研發(fā)費用及生產(chǎn)基地建設(shè)投入在年末有所加大，致使2023Q4公司凈利率環(huán)比-0.4pct至0.9%。
乘用車座椅項目多點開花，在手訂單量及量產(chǎn)進度處自主第一梯隊。目前公司乘用車座椅業(yè)務(wù)在手訂單充沛，通過高效的響應(yīng)速度、深厚的前期研發(fā)積累持續(xù)獲得下游整車客戶的認(rèn)可。2024年初至今再獲2個新增項目定點，預(yù)計項目5年的全生命周期總金額分別為78億/50億元，分別將于2024年10月/2025年1月開始量產(chǎn)，有望貢獻顯著收入增量。當(dāng)前公司乘用車座椅業(yè)務(wù)已涵蓋頭部新能源及傳統(tǒng)主機廠客戶，并率先實現(xiàn)對合資供應(yīng)體系的突破，首個在手項目已于2023年5月量產(chǎn)，訂單獲取及量產(chǎn)進度均處于自主廠商領(lǐng)先水平。同時，公司常州、北京工廠產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進，可有效承接下游客戶走量車型的產(chǎn)能要求，具備產(chǎn)能擴張彈性。
多元化降本持續(xù)推進，格拉默整合接近尾聲，業(yè)績拐點漸至。2024年3月，公司公告，計劃用低成本貸款置換歐洲高成本貸款，德國繼燁擬向招銀歐洲牽頭的銀團貸款8,000萬歐元，用以置換德商行的銀行貸款。由于歐洲銀行貸款利率持續(xù)高位運行，公司2020-2022年、2023Q1-Q3利息支出分別為2.86億/2.63億/2.71億/3.04億元，此舉有望進一步減輕公司財務(wù)費用壓力。同時，隨著公司在手項目進入穩(wěn)定量產(chǎn)階段，疊加生產(chǎn)基地建設(shè)加速，規(guī)模效應(yīng)將持續(xù)顯現(xiàn)，座椅業(yè)務(wù)有望逐步開始貢獻正向業(yè)績；此前公司已派駐中國籍管理人員加快格拉默整合速度，隨著整合接近尾聲，格拉默也有望逐步進入盈利快速回升通道。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.0億/5.2億/9.6億元，分別對應(yīng)PE 75.8/29.8/16.1倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展及產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；行業(yè)需求不及預(yù)期。
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