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3月宏觀走勢(shì)幾何？
　　高頻數(shù)據(jù)顯示物流指標(biāo)同比偏弱，地產(chǎn)成交仍待回暖，建筑開(kāi)工復(fù)工仍偏滯后。居民出行活躍度同比回落，3月18城地鐵客運(yùn)量/國(guó)內(nèi)航班數(shù)量同比增速較1-2月的22.1%/10.2%回落至7.4%/6.4%，百城擁堵指數(shù)同比回落1.8%。汽車銷售仍偏強(qiáng)，3月1-24日乘用車零售銷量同比上行13.4%（vs.1-2月27.2%）。物流景氣度較往年偏低，截至3月29日整車貨運(yùn)物流指數(shù)同比下行10.7%；出口高頻指標(biāo)HDET指標(biāo)顯示高基數(shù)下、3月出口同比有所回落。節(jié)后建筑活動(dòng)復(fù)工進(jìn)程偏慢，焦化/高爐/水泥開(kāi)工率月均同比下行9.2/6.3/14.2pct。商品房成交同比降幅有所走闊：3月1-29日60城新房成交面積同比降幅較1-2月的44%走闊至46%，26城二手房銷售面積同比降幅則由1-2月的14.7%走闊至29.8%。
　　通脹：大宗商品價(jià)格整體環(huán)比回升、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比回落、豬價(jià)略反彈。
　　截至3月28日，布倫特油價(jià)環(huán)比上行4.6%至87.5美元/桶、較月內(nèi)低點(diǎn)走高6.8%。國(guó)內(nèi)銅/鋁/水泥價(jià)格環(huán)比回升4.8%/3.8%/0.1%，而螺紋鋼/動(dòng)力煤價(jià)格月環(huán)比回落10%/1.4%。農(nóng)產(chǎn)品方面，豬價(jià)全月累計(jì)上行0.5%，玉米/小麥/棉花價(jià)格月環(huán)比回落0.4%/3.1%/2%。
　　金融市場(chǎng)：3月LPR持平，MLF縮量平價(jià)續(xù)作3,870億元；3月利率債凈發(fā)行同比少增，銀行間流動(dòng)性偏緊。截至3月29日，1/10年期國(guó)債收益率較2月末回落7/5bp；銀行間利率整體上行，R007/DR007走高31/15個(gè)bp。3月利率債（國(guó)債、地方債和政策性銀行債）凈發(fā)行5,298億元，環(huán)比多增2,036億元，但同比少增6,276億元，主要受地方債/政策性銀行債凈發(fā)行同比少增2,974/3,131億元拖累。匯率方面，截至3月29日，人民幣兌美元匯率全月小幅回撤0.42%、兌一籃子貨幣全月上行0.36%。
　　1-2月重要宏觀數(shù)據(jù)回顧：1）2024年1-2月出口（美元計(jì)價(jià)）同比從12月的2.3%上行至7.1%，進(jìn)口金額同比增速由12月的0.2%回升至3.5%。2）1-2月工業(yè)增加值同比增速回升至7%；固定資產(chǎn)投資同比增速上行至4.2%，其中制造業(yè)投資偏強(qiáng)、房地產(chǎn)投資降幅收窄，基建投資同比增速在高基數(shù)下回落至9%。1-2月社零同比增速?gòu)?2月的7.4%回落至5.5%。3）2月新增人民幣貸款/新增社融1.45/1.56萬(wàn)億元，同比少增0.36/1.6萬(wàn)億元，地方化債過(guò)程中城投債和非標(biāo)“債轉(zhuǎn)貸”的結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍在進(jìn)行中。
　　政策及事件：1）2024年兩會(huì)政府工作報(bào)告確定增長(zhǎng)目標(biāo)在5%左右，宏觀政策總體基調(diào)偏積極，3%赤字率外新增1萬(wàn)億特別國(guó)債、并擬延續(xù)數(shù)年，強(qiáng)調(diào)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。2）3月13日，國(guó)務(wù)院指出要推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)設(shè)備更新改造，開(kāi)展汽車、家電和家裝等消費(fèi)品以舊換新。3）3月21日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)指出發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債要統(tǒng)籌好“硬投資”和“軟建設(shè)”、法定存款準(zhǔn)備金率仍有下降空間。4）多地調(diào)整優(yōu)化地產(chǎn)需求側(cè)政策：杭州取消二手房限購(gòu)政策、蘇州擴(kuò)大住房公積金貸款范圍，支持房票安置和以舊換新等。
　　2024年4月宏觀主要觀察點(diǎn)：
　　1）關(guān)注出口邊際變化。3月HDET指標(biāo)同比回落至負(fù)區(qū)間，但環(huán)比增速高于往年，重點(diǎn)關(guān)注海外補(bǔ)庫(kù)需求及制造業(yè)周期回升對(duì)出口的邊際影響。
　　2）關(guān)注地產(chǎn)成交走勢(shì)。3月22日，國(guó)常會(huì)指出要加快完善“市場(chǎng)+保障”住房供應(yīng)體系，改革商品房相關(guān)基礎(chǔ)性制度，關(guān)注各地需求側(cè)政策的放松對(duì)地產(chǎn)成交的提振效果、進(jìn)一步政策動(dòng)向，以及房企現(xiàn)金流及償付能力變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策執(zhí)行力度低于預(yù)期、地產(chǎn)需求超預(yù)期走弱。