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核心觀點：
　　公司2023年全年實現(xiàn)營收459.0億元，同比增長6.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤29.2億元，同比增長14.7%；四季度實現(xiàn)營收142.9億元，同比增長11.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.1億元，同比34.5%，盈利能力因境外占比提升、毛利率上升大幅提升。公司在手合同充裕，同比增長12%，2023年新簽合同額616.4億元，同比增長17.8%，工程/裝備/運營三大板塊增速分別為20.8%/13.9%/14.0%，公司有望充分受益于水泥行業(yè)大規(guī)模設備更新和超低能耗改造，參股中材水泥協(xié)同集團出海打開新成長空間。
　　事件
　　公司2023年全年實現(xiàn)營收459.0億元，同比增長6.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤29.2億元，同比增長14.7%；四季度實現(xiàn)營收142.9億元，同比增長11.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.1億元，同比34.5%。
　　簡評
　　營收業(yè)績如期增長，毛利率大幅提升。公司2023年營收、歸母凈利潤同比增速為6.9%，14.7%，四季度單季度增速分別為11.3%，34.5%，現(xiàn)金流提升至35.4億元，創(chuàng)近5年新高。公司歸母凈利潤增速高于營收增速原因在于：1、毛利率大幅提升，2023年毛利率為19.3%，同比增加2.1個百分點，其中境內、境外毛利率分別增加0.5、4.2個百分點；2、境外占比提升，公司2022年四季度起海外訂單爆發(fā)式增長，隨著訂單結轉，2023年海外營收增長14.4%，占比提升至44.1%；3、運維及裝備制造等高毛利業(yè)務占比提升。
　　在手合同充裕。公司2023年新簽合同額616.4億元，同比增長17.8%，工程/裝備/運營三大板塊增速分別為20.8%/13.9%/14.0%，境內、境外增速分別為-8.1%和55.0%，境外占比提升至54.0%。細分子行業(yè)中，四季度礦山與水泥運維新簽合同額增速分別為45%和41%，運營業(yè)務加速拓展。公司在手合同充裕，截至2023年末在執(zhí)行合同593.3億元，同比增長12.5%，未來營收保障性強。
　　設備更新有望推動裝備與運營業(yè)務加速滲透。3月7日國務院印發(fā)推動大規(guī)模設備更新方案，指出聚焦建材等多行業(yè)推動設備更新，實施節(jié)能降碳改造。生態(tài)環(huán)境部也于1月指出到2028年前全國力爭80%水泥熟料產能完成超低排放改造。設備更新行動方案等政策有望推動技改加速進行，裝備與運營業(yè)務提速滲透
　　參股中材水泥協(xié)同出海打開新成長空間。公司與天山股份共同增資中材水泥82.3億元，增資后公司持股40%。中材水泥定位為中國建材集團基礎建材國際化業(yè)務平臺，公司參股將打開新成長空間，帶動海外工程、裝備、運營全產業(yè)鏈增長，同時按股比獲取投資收益。
　　維持買入評級和目標價14.42元不變。公司訂單開始進入加速結轉狀態(tài)，在手訂單充裕，有望充分受益于建材行業(yè)大規(guī)模設備更新和超低能耗改造，參股中材水泥協(xié)同集團出海打開新成長空間。我們預測公司2024-2026年EPS為1.23/1/37/1.52元（原預測2024-2025年EPS為1.21/1.40元），維持買入評級和目標價14.42元不變。
　　風險分析
　　1）國內及國外的水泥工程需求不及預期的風險：公司的工程服務業(yè)務發(fā)展主要依靠全球范圍內的新建水泥產線或存量水泥產線改造，水泥產線的建造需求受到全球水泥需求量的影響，如果宏觀經濟增長放緩、房地產及基建需求下降，水泥需求可能下降，繼而影響對水泥工程的需求。
　　2）海外政治局勢風險：公司的業(yè)務遍布全球84個國家和地區(qū)，在各國家和地區(qū)的業(yè)務開展可能受到當?shù)卣尉謩輨邮幍挠绊?，公司的相關業(yè)務可能面臨停工或壞賬的風險。
　　3）裝備和運維業(yè)務發(fā)展不達預期的風險：公司的三大業(yè)務中，裝備制造與運維服務業(yè)務的毛利率較高，目前占總營收的比重較小。若該兩項業(yè)務的發(fā)展不及預期，則公司的業(yè)績增長速度可能受到影響。