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經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2584.09億元，同比-3.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)82.34億元，同比+33.38%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)71.34億元，同比+33.67%。公司23年完成業(yè)務(wù)量119.7億票，同比+7.5%，單票收入16.06元，同比+2.1%。其中23Q4，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.70億元，同比+15.76%。
　　速運(yùn)及大件分部?jī)衾教嵘?，?guó)際分部承壓。分部門看，速運(yùn)及大件分部完成凈利潤(rùn)84.53億元，同比+54.62%，持續(xù)調(diào)優(yōu)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、精益化管控成本等舉措成效顯現(xiàn)；同城即時(shí)配送分部完成凈利潤(rùn)0.51億元，實(shí)現(xiàn)扭虧，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)逐步釋放，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；供應(yīng)鏈及國(guó)際分部出現(xiàn)凈虧損5.35億元，貨代業(yè)務(wù)的盈利水平因國(guó)際貿(mào)易需求承壓、空海運(yùn)運(yùn)價(jià)下行而出現(xiàn)大幅收窄。
　　多網(wǎng)融通成效顯現(xiàn)，盈利水平有望持續(xù)修復(fù)。2023年，公司毛利率為12.82%，同比+0.33pp，凈利率3.06%，同比+0.44pp。在經(jīng)營(yíng)環(huán)境修復(fù)偏緩、營(yíng)收端同比下降的背景下，公司憑借持續(xù)推進(jìn)的多網(wǎng)融通，精益化資源規(guī)劃與成本管控，實(shí)現(xiàn)了毛利水平的提升。費(fèi)用端，若不含嘉里物流，公司管理與銷售費(fèi)用率較22年同期下降0.46pp，經(jīng)營(yíng)與管理效率有所提升。23年，在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇平緩、國(guó)際業(yè)務(wù)需求不景氣的環(huán)境中，公司利潤(rùn)率再度完成提升，靜待經(jīng)營(yíng)環(huán)境的復(fù)蘇。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)24-26年EPS分別為1.99、2.38、2.79元/股，給予公司24年20倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值39.80元/股，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)蘇不及預(yù)期、精益化成本管控推進(jìn)不及預(yù)期、國(guó)際業(yè)務(wù)擴(kuò)張與經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期、鄂州機(jī)場(chǎng)產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。