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核心觀點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2023年?duì)I業(yè)收入74.74億元，同比增長(zhǎng)34.9%；歸母凈利潤(rùn)8.91億元，同比增長(zhǎng)27.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.55億元，同比增長(zhǎng)36.8%。4季度營(yíng)業(yè)收入23.68億元，同比增長(zhǎng)27.7%，環(huán)比增長(zhǎng)17.8%；歸母凈利潤(rùn)2.97億元，同比增長(zhǎng)34.5%，環(huán)比增長(zhǎng)23.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.13億元，同比增長(zhǎng)65.7%，環(huán)比增長(zhǎng)45.1%。2023年公司抓住新能源車發(fā)展機(jī)遇，加大對(duì)新項(xiàng)目開發(fā)的深層介入，提升對(duì)自主品牌主機(jī)廠及新能源客戶配套規(guī)模，積極擴(kuò)產(chǎn)推動(dòng)新品交付，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)。2023年公司擬向股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.40元，同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。
　　4季度毛利率環(huán)比提升，全年費(fèi)用率同比下降。2023年毛利率22.6%，同比微增0.1個(gè)百分點(diǎn)；4季度毛利率23.1%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。2023全年期間費(fèi)用率9.0%，同比降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售與管理費(fèi)用率基本持平，研發(fā)費(fèi)用率同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額6.78億元，同比減少13.5%，主要系當(dāng)期購(gòu)買商品支付現(xiàn)金增加所致。
　　新項(xiàng)目穩(wěn)定開拓，推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)與量產(chǎn)交付。公司大力開拓市場(chǎng)，積極開發(fā)新客戶，2023年度在研項(xiàng)目共計(jì)419項(xiàng)，新增定點(diǎn)項(xiàng)目319項(xiàng)，新增量產(chǎn)項(xiàng)目241項(xiàng)。4季度新增量產(chǎn)項(xiàng)目67項(xiàng)，其中盤式制動(dòng)器新增量產(chǎn)18項(xiàng)，新增定點(diǎn)57項(xiàng)；輕量化產(chǎn)品新增量產(chǎn)19項(xiàng)，新增定點(diǎn)16項(xiàng)；EPB新增量產(chǎn)8項(xiàng)，新增定點(diǎn)20項(xiàng)；WCBS新增量產(chǎn)8項(xiàng)，新增定點(diǎn)8項(xiàng)；ADAS新增量產(chǎn)3項(xiàng)，新增定點(diǎn)10項(xiàng)。2023年公司加大研發(fā)投入，完成WCBS系統(tǒng)架構(gòu)與技術(shù)途徑策劃以及WCBS1.5技術(shù)平臺(tái)設(shè)計(jì)、開發(fā)及性能測(cè)試；固定鉗、四輪EHC產(chǎn)品及大缸徑EPB成功投產(chǎn)；EMBA輪首樣已于2023年8月完成制作，并已進(jìn)行冬季試驗(yàn)驗(yàn)證。公司持續(xù)開拓市場(chǎng)，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，并通過創(chuàng)新研發(fā)與產(chǎn)能擴(kuò)張拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，加快全球化布局。2023年公司新增12種不同類型產(chǎn)線并開始墨西哥二期輕量化項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)2024年底投產(chǎn)。此外，公司于2024年1月5日發(fā)布公告，擬募資不超過28.32億元用于國(guó)內(nèi)60萬(wàn)套/年EMB、100萬(wàn)套/年WCBS、100萬(wàn)套/年EPB、255萬(wàn)件/年高強(qiáng)度鋁合金鑄件項(xiàng)目和墨西哥年產(chǎn)720萬(wàn)件輕量化零部件及200萬(wàn)件制動(dòng)鉗項(xiàng)目建設(shè)。預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后公司將進(jìn)一步擴(kuò)大線控制動(dòng)與輕量化領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，加速全球化布局，實(shí)現(xiàn)海內(nèi)外業(yè)務(wù)共振增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　調(diào)整收入、毛利率、費(fèi)用率等，增加2026年預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為12.16、16.36、21.13億元（原24-25年11.95、15.97億元），按24年P(guān)E估值，可比公司24年P(guān)E平均估值25倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為70.25元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　汽車電控制動(dòng)配套量低于預(yù)期、輕量化產(chǎn)品配套量低于預(yù)期、智能駕駛產(chǎn)品配套量低于預(yù)期。