>> 中信建投-中國電信(601728)增長穩(wěn)健，加大戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)布局-240329
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閻貴成,武超則,劉永旭 |
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核心觀點(diǎn)
公司凈利潤連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，兌現(xiàn)A股發(fā)行時的盈利承諾。在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，戰(zhàn)新業(yè)務(wù)較快發(fā)展的背景下，公司經(jīng)營保持穩(wěn)健，派息指引再提升，三年內(nèi)派息率提升至75%以上。通過推出5G手機(jī)直連衛(wèi)星、5G量子密話、AI通信助理、云視頻、天翼看家等特色應(yīng)用使基礎(chǔ)的移動通信及固網(wǎng)家庭業(yè)務(wù)煥發(fā)新機(jī)，繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。加大布局云計算、人工智能、大數(shù)據(jù)、量子等戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)，使產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)保持較快增速。
事件
3月26日，公司發(fā)布2023年報，2023年公司營業(yè)收入5078億元，同比增長6.9%，其中服務(wù)收入4650億元，同比增長6.9%，連續(xù)11年保持增長。歸屬于上市公司股東的凈利潤為304億元，同比增長10.3%?；久抗墒找鏋?.33元。資本開支為人民幣988億元。
簡評
1、通服收入領(lǐng)跑行業(yè)，兌現(xiàn)回A上市盈利承諾。
2023年公司營業(yè)收入5078億元，同比增長6.9%，其中通信服務(wù)收入4650億元，同比增長6.9%，領(lǐng)跑行業(yè)，連續(xù)11年保持增長；歸母凈利潤為304億元，同比增長10.3%，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，兌現(xiàn)A股發(fā)行時的盈利承諾。單季度看，2023Q4公司實(shí)現(xiàn)營收1267億元，同比增長8.2%，其中通信服務(wù)收入1152億元，同比增長8.4%；歸母凈利潤33.5億元，同比增長9.7%。在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，戰(zhàn)新業(yè)務(wù)較快發(fā)展的背景下，公司經(jīng)營保持穩(wěn)健。
成本方面，公司2023年營業(yè)成本為3614.22億元，同比增長6.3%，其中折舊即攤銷952.63億元，同比增長3.1%，占營業(yè)收入比下降0.7pct，主要系公司精準(zhǔn)開展云網(wǎng)融合數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施投入，加大與聯(lián)通5G網(wǎng)絡(luò)共建共享、4G網(wǎng)絡(luò)共享；運(yùn)行維護(hù)及技術(shù)支撐費(fèi)1022.70億元，同比增長15.3%，占營業(yè)收入比同比上升1.47pct，一是是公司持續(xù)優(yōu)化提升網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量和能力，二是支撐新興業(yè)務(wù)發(fā)展，適當(dāng)增加了對產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、智慧家庭業(yè)務(wù)的投入。費(fèi)用方面，公司銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為11.05%、7.03%、0.07%、2.57%，同比-0.28pct、-0.04pct、+0.06pct、+0.35pct。研發(fā)費(fèi)用同比上升23.6%，主要系公司加大人工智能、安全、量子等新興領(lǐng)域投入。
2、基礎(chǔ)應(yīng)用不斷豐富，移動通信與固網(wǎng)家庭業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。
公司基礎(chǔ)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，2023年公司移動通信服務(wù)收入達(dá)1957億元，同比增長2.4%，移動用戶數(shù)凈增1659萬戶，達(dá)4.08億戶，其中5G用戶達(dá)3.19億戶，移動用戶ARPU達(dá)45.4元，同比增長0.4%；5G套餐滲透率達(dá)78.1%，5GARPU值為47.2元。在個人移動業(yè)務(wù)方面，公司推出5G手機(jī)直連衛(wèi)星、5G量子密話等特色應(yīng)用、AI通信助理等應(yīng)用，不再局限于僅僅提供基礎(chǔ)的語音即數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，公司2023年移動增值及應(yīng)用收入達(dá)258億元，同比增長12.4%，貢獻(xiàn)移動ARPU 5.4元。
2023年公司固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入達(dá)1231億元，同比增長3.8%，寬帶用戶數(shù)凈增926萬戶，達(dá)到1.90億戶，有線寬帶ARPU 39.1元，同比增長2.1%，實(shí)現(xiàn)規(guī)模價值雙提升。此外，公司加快推動千兆用戶向FTTR升級，不斷豐富云存儲、云回看、云視頻等云寬帶應(yīng)用，加快推廣天翼看家、智能煙感等家庭AI、安全產(chǎn)品，不斷升級全屋智能應(yīng)用及服務(wù)，智慧家庭業(yè)務(wù)收入達(dá)190億元，同比增長12.8%，寬帶綜合ARPU達(dá)47.6元，同比增長2.8%。
3、天翼云保持高增，加大人工智能、大數(shù)據(jù)、量子等戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)布局。
新興業(yè)務(wù)成為公司收入增長的主要驅(qū)動力。2023年，公司產(chǎn)數(shù)業(yè)務(wù)收入達(dá)1389億元，同比增長17.9%；占服務(wù)收入比達(dá)29.9%，較上年提升2.8pp，對服務(wù)收入的增量貢獻(xiàn)從2021年的51.6%提升至70.4%。其中天翼云收入達(dá)972億元，同比增長67.9%，位列政務(wù)公有云基礎(chǔ)設(shè)施第一和全球運(yùn)營商云第一，并自研了云操作系統(tǒng)TeleCloudOS4.0。在大模型時代，公司打造云智超一體化智算加速平臺“云驍”，提供適應(yīng)AI場景的算力和運(yùn)維工具。人工智能方面，公司發(fā)布1+N+M星辰大模型產(chǎn)品體系，1個通用基礎(chǔ)大模型；9個自用大模型，覆蓋網(wǎng)運(yùn)、代碼研發(fā)等內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域；12個行業(yè)大模型，覆蓋政務(wù)、教育、交通等垂直領(lǐng)域。大數(shù)據(jù)方面，公司推出星海大數(shù)據(jù)平臺，大數(shù)據(jù)API年累計調(diào)用46億次，同比增長45%，形成“星海大數(shù)據(jù)”產(chǎn)品50余項(xiàng)，提供金融風(fēng)控、區(qū)域洞察等服務(wù)。量子通信方面，圍繞“量子融網(wǎng)”構(gòu)建城市級量子通信基礎(chǔ)設(shè)施，為行業(yè)客戶提供信息傳輸、數(shù)據(jù)存儲等安全服務(wù)。啟動收購國盾量子，加強(qiáng)量子通信設(shè)備領(lǐng)域布局。
4、盈利預(yù)測與投資建議。
公司經(jīng)營穩(wěn)健，凈利潤連續(xù)三年雙位數(shù)增長，兌現(xiàn)回A上市時承諾，派息指引再提升，三年內(nèi)派息率提升至75%以上。通過推出5G手機(jī)直連衛(wèi)星、5G量子密話、AI通信助理、云視頻、天翼看家等特色應(yīng)用使基礎(chǔ)的移動通信及固網(wǎng)家庭業(yè)務(wù)煥發(fā)新機(jī)，繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。加大布局云計算、人工智能、大數(shù)據(jù)、量子等戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)，使產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)保持較快增速。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為330.94億元、353.61億元、374.16億元，對應(yīng)PE為16.2、15.2、14.4X；對應(yīng)PB為1.16、1.12、1.07X。
5、風(fēng)險提示。
個人市
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