>> 中泰證券-固定收益周報：中短債交易升溫-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖雨 |
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此報告為加密報告 |
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本周各期限國債收益率回落，收益率曲線走陡，短端利率下行幅度較大，1Y、2Y國債收益率分別回落4.0bp、7.7bp，10Y-1Y利差擴大2.5bp。
本周流動性與機構(gòu)行為主要關(guān)注：1）隔夜資金價格漲跌互現(xiàn)，R001上升、DR001下降，資金出現(xiàn)分層；7天資金價格均上升。2）存單發(fā)行規(guī)模下降，融資規(guī)模下降，主因本周存單發(fā)行量減少。1M存單二級到期收益率有所下行。3）量的角度，大行+股份行融出能力上升，銀行總體融出能力上升，符合季節(jié)性規(guī)律。4）本周基金是最大的現(xiàn)券凈買入方，相比上周買入規(guī)模有所減少。基金買債主要集中在1-5年，對于長債、超長債交易量較小?；饍糍I入加權(quán)平均久期下降，農(nóng)商行、保險、理財均有所上升。
隔夜資金價格漲跌互現(xiàn)，7天資金價格上行。本周五R001升至2.17%（較上周五上行27.4bp），R007升至2.81%（較上周五上行73.3bp）。本周五DR001降至1.71%（較上周五下行6.5bp），DR007升至2.01%（較上周五上行14.9bp）。
存單發(fā)行規(guī)模下降，融資規(guī)模下降。存單發(fā)行量降至4443.6億元（前值11285.9億元），凈融資降至-652.1億元（前值4028.4億元），下周存單到期量523.1億元。
一級發(fā)行：本周加權(quán)平均發(fā)行期限0.59年，相對于上周有所回升；1Y期限發(fā)行占比小幅回升，由30.1%升至36.8%；分銀行類型來看，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行發(fā)行量均有所下降；國有行發(fā)行成功率維持100%，股份行、城商行、農(nóng)商行發(fā)行成功率均有所回落。
二級市場：1M存單到期收益率下行。1M期收益率收于1.89%（相比上周五下行25.0bp）；3M收于2.07%（相比上周五下行2.9bp）；6M收于2.17%（相比上周五上行0.5bp）；9M收于2.22%（相比上周五上行3.1bp）；1Y收于2.23%（相比上周五下行1.5bp）。
質(zhì)押式回購成交量回落，隔夜回購成交量占比下降。本周銀行間市場質(zhì)押式回購成交量均值降至6.14萬億（前值為7.10萬億），隔夜回購成交占比降至89.8%。
大行+股份行融出能力上升，銀行總體融出能力上升。大行+股份行、銀行整體融出/融入比率均有所上升。從凈融出余額來看，大行+股份行凈融出余額由4.5萬億上升至5.8萬億，銀行整體凈融出由4.1萬億上升至5.2萬億。
總體杠桿率上升。本周銀行間市場整體杠桿率由108.41%升至108.88%（處于69.6%分位數(shù)，高于2021年以來平均值108.4%）。分機構(gòu)來看，銀行的杠桿率下降，保險公司、證券公司、廣義基金的杠桿率上升。
下周資金面關(guān)注（4/1-4/7）：公開市場，逆回購到期量8500億元；政府債合計凈融資-596.25億元；同業(yè)存單到期量523.1億元。
現(xiàn)券二級成交行為跟蹤（3/25-3/29）：
本周基金是最大的凈買入方。基金凈買入規(guī)模為1229億元，其中凈買入利率債1291億元、信用債83億元、凈賣出同業(yè)存單145億元。保險凈買入606億元，其中凈買入利率債734億元；貨基凈買入237億元；農(nóng)商行凈買入227億元，凈買入規(guī)模連續(xù)三周減少；理財凈買入184億元。
分期限：農(nóng)商行主要增持1Y以下短債，減持1Y以上債券；基金主要增持1-3Y、3-5Y現(xiàn)券，減持1Y以下債券，對于5年以上債券交易量較??；保險主要增持7-10Y長債；理財增持各期限債券。
保險轉(zhuǎn)為凈買入20-30Y國債，基金凈買入速度放緩。本周保險每日連續(xù)增持20-30Y國債，單周凈買入139億元，由負轉(zhuǎn)正；基金凈買入46億元，相比上周141億元有所減少；農(nóng)商行周一至周三增持20-30Y國債，周四、周五減持，本周由凈買入2億元轉(zhuǎn)為凈賣出33億元。超長債換手率小幅回落，本周換手率由35.9%降至31.7%（處于97.7%分位數(shù)）。
基金凈買入加權(quán)平均久期下降，農(nóng)商行、保險、理財均有所上升?；鹁闷谟?.9年降至4.4年（處于44%分位數(shù)）；農(nóng)商行久期由1.5年升至2.9年（處于44%分位數(shù)）；保險久期由8.5年升至24.2年（處于96%分位數(shù)）；理財久期由1.6年升至11.4年（處于93%分位數(shù)）。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)更新不及時及提取失誤、數(shù)據(jù)口徑調(diào)整等
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