>> 海通證券-華潤萬象生活(1209.HK)韌性增長，商業(yè)規(guī)模邁入百座里程碑-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
大小： |
876KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
涂力磊 |
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經(jīng)營業(yè)績韌性增長，再創(chuàng)新高。2023年，公司實現(xiàn)綜合收入147.67億元，同比+22.9%；歸母凈利潤29.29億元，同比+32.8%；營業(yè)現(xiàn)金比率同比+4.9個百分點至20.6%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/核心凈利潤同比+19.2個百分點至104.2%，各項核心業(yè)績指標(biāo)取得穩(wěn)健增長；市值、市盈率穩(wěn)居行業(yè)第一。董事會決議宣派末期股息每股人民幣0.481元，按年增長54.2%，全年派息率提升10個百分點至55%，大幅提振股東回報。
鞏固行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，規(guī)模邁入“百MALL”里程碑。截至2023年底，公司旗下在營購物中心101座，邁入“百MALL”里程碑，實現(xiàn)零售額1812億元，同比+43.3%，其中重奢購物中心13座，位列行業(yè)第一；旗下在營購物中心實現(xiàn)業(yè)主端租金收入人民幣220億元，同比+38.8%，業(yè)主端經(jīng)營利潤率同比提升5.0個百分點至64.7%。2023年，公司新簽約商業(yè)輕資產(chǎn)外拓項目14個，均為一、二線城市大型TOD項目，購物中心儲備項目達83個。此外，公司寫字樓業(yè)務(wù)出租率逆市提升3.2個百分點至83.9%，截至23年年末寫字樓物業(yè)在管項目195個，在管面積1482萬平方米。
深耕社區(qū)增值服務(wù)，積極向“城市空間運營服務(wù)商”轉(zhuǎn)型。截至2023年底，公司在管建筑面積3.70億平方米，同比+24.6%，合約面積4.25億平方米，同比+16.2%，年內(nèi)通過競標(biāo)直拓與合資合作新增第三方合約面積5652萬平方米，市場拓展規(guī)模挺進行業(yè)前五。一方面，公司基礎(chǔ)服務(wù)毛利率保持穩(wěn)定，業(yè)主增值服務(wù)收入同比+21.5%，綜合收繳率90%。另一方面，公司積極向“城市空間運營服務(wù)商”轉(zhuǎn)型，23年城市公共空間在管面積1.04億平方米，同比+51.7%，實現(xiàn)收入13.4億元，收繳率87.9%；并于年內(nèi)拓展城市空間項目128個，高質(zhì)量打造深圳羅湖城市管家、成都東安湖公園、西安奧體會展中心場館等樣板項目，行業(yè)影響力持續(xù)提升。
會員規(guī)模持續(xù)做大，彰顯跨業(yè)態(tài)引流價值。2023年，萬象星會員數(shù)量與積分規(guī)模再創(chuàng)新高，萬象星會員總量同比增長36%至4625萬人，萬象星積分發(fā)放總額同比提升56%至8.9億元，積分兌換總額同比增長61%至6.6億元，進一步提升跨業(yè)態(tài)服務(wù)體驗。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。考慮到公司獨特的國際品牌資源優(yōu)勢，各項業(yè)務(wù)近年來穩(wěn)健發(fā)展且長期踐行有質(zhì)量的規(guī)模增長，我們給予公司2024年EPS為人民幣1.48元，18-20倍PE估值，對應(yīng)市值區(qū)間為663-736億港元，對應(yīng)合理價值區(qū)間為每股29.0-32.3港元。（本文非特別注明，均為人民幣計價，1港元=0.9156元人民幣）。
風(fēng)險提示：1）房地產(chǎn)行業(yè)新房總量增速具有縮量風(fēng)險；2）市場修復(fù)不及預(yù)期。
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