>> 德邦證券-云鋁股份(000807)Q4業(yè)績環(huán)比大幅增長，電解鋁盈利進入改善通道-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張崇欣,翟堃 |
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事件：公司發(fā)布2023年年度報告。公司全年實現(xiàn)營收427億元，同比-11.96%；實現(xiàn)歸母凈利39.6億元，同比-13.41%；實現(xiàn)扣非歸母凈利39.3億元，同比9.69%。全年公司電解鋁產(chǎn)品毛利率為17.85%，同比上升0.67個百分點，鋁價下降的情況下毛利率逆勢提升，主因原材料氧化鋁、預(yù)焙陽極等價格下降影響更大；鋁加工產(chǎn)品毛利率為14.04%，同比上升0.88個百分點。公司2023Q4單季度實現(xiàn)營收129億元，同比+18.27%，環(huán)比+6.76%；實現(xiàn)歸母凈利14.5億元，同比+80.25%，環(huán)比+46.54%。計劃2023年度現(xiàn)金分紅7.98億，股利支付率達(dá)20.16%。
2023年電解鋁價格呈上漲趨勢，利潤空間擴大。價格方面，2023年四季度中國長江有色市場平均鋁價為18966元/噸，年內(nèi)持續(xù)回升；全年中國長江有色市場平均鋁價為18700元/噸，高基數(shù)下同比下降6.2%。同時，原材料如氧化鋁和預(yù)焙陽極價格回落，成本下降，電解鋁利潤空間擴大。2023年全年氧化鋁（河南）均價為2963元，同比降低1.6%；預(yù)焙陽極（西北地區(qū)）均價為5369元/噸，同比大幅降低25.9%。產(chǎn)量方面，2023年公司生產(chǎn)氧化鋁142.83萬噸，炭素制品78.35萬噸，生產(chǎn)原鋁239.95萬噸；生產(chǎn)鋁合金及鋁加工產(chǎn)品123.25萬噸。全年銷售鋁液水及鋁錠130萬噸；鋁合金123萬噸，同比增長3萬噸，銷量再創(chuàng)歷史新高。2024年公司主要生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)為：氧化鋁產(chǎn)量約140萬噸，電解鋁產(chǎn)量約270萬噸，鋁合金及加工產(chǎn)品產(chǎn)量約126萬噸，炭素制品產(chǎn)量約80萬噸。展望后市，電解鋁產(chǎn)能恢復(fù)且利潤穩(wěn)定，后續(xù)業(yè)績有望持續(xù)改善。
盈利預(yù)測。公司構(gòu)建了從鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、鋁合金到終端產(chǎn)品綠色鋁完整產(chǎn)業(yè)鏈，減少中間原材料加工費用，控制上游原料成本，隨著后續(xù)炭素制品產(chǎn)量提升，電解鋁成本有望持續(xù)下降。我們調(diào)整公司2024-2026年營收分別至487/524/561億元，歸母凈利分別為49.3/51.5/55.3億元，同比增速24.7%、4.5%和7.2%，對應(yīng)2024年3月29日收盤價計算PE分別為9.7x、9.3x和8.7x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電解鋁價格大幅回落；原材料成本快速上行；云南限電限產(chǎn)風(fēng)險
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