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深耕休閑服飾二十載，打造青年首選時尚品牌。太平鳥集團前身創(chuàng)建于1989年，1996年創(chuàng)立“太平鳥”品牌，目前已成為一家以零售為導向的多品牌時尚服飾公司，以“聚焦時尚、數(shù)據(jù)驅動、全網零售”為發(fā)展戰(zhàn)略，致力于成為“中國青年首選的時尚品牌”。公司聚焦多品牌發(fā)展矩陣，核心品牌PEACEBIRD女裝、PEACEBIRD男裝定位25-30歲都市青年，LEDiN樂町女裝、Mini Peace童裝定位0-10歲兒童，實現(xiàn)細分客群全覆蓋，滿足年輕消費者多樣化需求。2023年公司開展全面組織變革，強化太平鳥品牌的統(tǒng)一化管理，主動優(yōu)化調整低效門店，并持續(xù)推進降本控費，經營質量逐漸改善。
　　中檔服裝行業(yè)規(guī)模平穩(wěn)增長，集中度提升空間大。2017-2023年男、女裝中檔服飾市場規(guī)模復合增速分別達6.1%、4.5%；2023年國內男、女裝中檔服飾市場規(guī)模分為別1213.2億元、3018.1億元，分別占男、女裝服飾市場總規(guī)模比重達21.6%、28.9%。目前我國服裝行業(yè)整體處于充分競爭狀態(tài)，中國內外品牌眾多，競爭較激烈，龍頭效應不顯著，2023年男裝行業(yè)CR5、CR10、CR15分別為15.9%、23.4%、28.1%，2023年女裝行業(yè)CR5、CR10、CR15分別為6.4%、9.4%、11.9%。未來伴隨中國人均可支配收入增加、中高收入人群增加，消費者對于服飾的品質及設計需求更為多元化，驅動中高檔衣著消費持續(xù)提升。
　　數(shù)據(jù)驅動全鏈路快反，提升運營效率。公司以數(shù)據(jù)為驅動，實現(xiàn)多個核心環(huán)節(jié)的貨品供應全鏈路。1）設計端：以終端消費數(shù)據(jù)驅動產品設計，快速捕捉時尚浪潮與消費者需求；2）生產端：深化TOC運營模式，與供應商高度協(xié)同實現(xiàn)柔性生產；3）物流端：公司擁有目前國內服裝行業(yè)規(guī)模最大、自動化水平最高的物流中心，實現(xiàn)倉儲和揀配高度全自動、可視化和智能化。4）零售端：搭建云倉大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，持續(xù)精進商品管理能力，不斷提升顧客購物體驗。
　　深耕產品研發(fā)，聚焦門店提質升級。公司堅持以創(chuàng)新為基石，不斷加碼面料及工藝的科技與專業(yè)性，夏季品類研發(fā)涼感科技系統(tǒng)，冬季品類推出襯衫羽絨服，采用熱感驅動系統(tǒng)及雙輕工藝，榮獲多項國際獎項。此外，公司加速線下渠道結構性調整，主動關閉低效店鋪，提升終端店鋪形象，聚焦門店經營質量提升；不斷完善線上業(yè)務，積極推進小程序、抖音等社交零售新渠道建設，培育第二增長曲線。
　　盈利預測與估值：公司堅定變革戰(zhàn)略方向，持續(xù)強化品牌力，提升產品力和零售力，充分激發(fā)組織活力，致力于不斷提升品牌價值，經營質量有望持續(xù)改善。我們預計，公司2024-2026年實現(xiàn)收入84.3、94.3、102.3億元，分別同比+8.1%、+11.9%、+8.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.6、6.7、7.4億元，同比+33.0%、+19.2%、+9.9%。當前股價對應24年P/E為14.2x，我們首次覆蓋，給予“推薦”評級。
　　風險提示：品牌和渠道拓展不及預期、數(shù)字化建設效果不及預期、消費疲軟的風險。