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營業(yè)收入穩(wěn)步提升，歸母凈利潤同比大幅增長。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1171.76億元（+9.45%），歸母凈利潤45.22億元（+3789.00%），扣非歸母凈利潤38.03億元。營業(yè)收入增加主要原因是煤炭貿(mào)易量增加的影響，公司歸母凈利潤大幅增長主要是燃料成本下降影響，2023年公司燃料成本約為754.62億元（-8.93%）。投資收益方面，2023年公司投資收益約為37.76億元（-21.41%），投資收益同比下降的原因是參股煤炭企業(yè)收益減少影響。投資收益中，持有華電新能源股權(quán)確認(rèn)的投資收益為29.50億元（+13.7%）。
　　火電裝機(jī)容量進(jìn)一步增加，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L。截至2023年，公司控股裝機(jī)容量為58.45GW，主要包括煤電46.89GW，氣電9.09GW，水電2.46GW。2023年，公司投產(chǎn)電源項(xiàng)目3.70GW，其中煤電機(jī)組3.02GW、氣電機(jī)組0.68GW。目前，公司已獲核準(zhǔn)及在建機(jī)組裝機(jī)容量為6.54GW，其中煤電3.32GW，氣電2.92GW，抽水蓄能0.30GW，未來公司火電項(xiàng)目投運(yùn)將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L。
　　電價(jià)趨穩(wěn)以及煤價(jià)下行有望驅(qū)動(dòng)火電盈利進(jìn)一步改善。煤炭消費(fèi)增速有望放緩，政策保障下電煤中長期合同簽約履約有望提升，煤價(jià)中樞將有所下移，同時(shí)電價(jià)趨穩(wěn)，公司火電盈利將進(jìn)一步改善。同時(shí)，煤電容量電價(jià)執(zhí)行使得燃煤發(fā)電企業(yè)固定成本可通過容量電價(jià)進(jìn)行疏導(dǎo)，新型電力系統(tǒng)建設(shè)推進(jìn)背景下火電輔助服務(wù)、容量電價(jià)等收入增加，未來火電盈利、現(xiàn)金流趨于穩(wěn)定，分紅水平有望提升。
　　多措并舉提升經(jīng)營效益，盈利能力有望持續(xù)提升。電價(jià)方面，加強(qiáng)能源產(chǎn)業(yè)政策研究和市場(chǎng)形勢(shì)研判，量價(jià)統(tǒng)籌開展市場(chǎng)交易，夯實(shí)盈利基礎(chǔ)；煤炭方面，加強(qiáng)煤炭市場(chǎng)研判與政策分析，拓展進(jìn)煤渠道、優(yōu)化進(jìn)煤結(jié)構(gòu)，增加有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的年度長協(xié)合同量，燃料成本有望進(jìn)一步下降。資金成本方面，通過存量置換、提前還貸等方式，完成高利率貸款置換及降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，有效壓降資金成本。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電量下降；電價(jià)下滑；煤價(jià)上漲；火電項(xiàng)目投運(yùn)不及預(yù)期；行業(yè)政策變化。
　　投資建議：由于公司煤電裝機(jī)增長及煤價(jià)下降，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤分別為68/75/81億元（2024/2025年原預(yù)測(cè)值為63/68億元），分別同比增長50%/10%/8%；EPS分別為0.66、0.73、0.79元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9.4/8.9/8.8X。給予公司2024年11-12xPE，公司合理市值為748-816億元，對(duì)應(yīng)7.31-7.98元/股合理價(jià)值，較目前股價(jià)有9%-18%的溢價(jià)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)