久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本周綜述：
　　利率震蕩偏強(qiáng)，債市的交易行情特征凸顯
　　10Y國債收益率已在2.30%附近震蕩近一月。幾點(diǎn)微觀變化值得注意，一是30Y-10Y利差已經(jīng)小幅走闊，由3月初的13bp擴(kuò)大至18bp；二是債市的多空頭逐步交替：2月配置盤逐步退出，3月初農(nóng)商行“多殺多”，再到券商的借券賣出，背后是債市的交易行情特征凸顯：
　　第一，大行將子彈策略集中到1-3Y期限。數(shù)據(jù)上，本周大行僅增配181億元國債，但拆分來看其凈買入1-3Y國債572億元，其余期限均大幅賣出，上周亦是如此。將時間拉長看，去年12月以來大行對于國債的配置思路為增配各期限，到增配短端為主，再到集中1-3Y的子彈策略。而由于大行亦存在分銷效應(yīng)，我們僅能針對國債進(jìn)行拆分（存在凈買入為正），其余券種或存在類似情況。
　　第二，農(nóng)商行增加7Y期限的配置。我們觀察到上周農(nóng)商行在前半周同時加倉7Y與10Y國債，而在后半周賣出10Y國債止盈，整體加倉7Y國債>10Y國債，原因在于近期的10Y-7Y利差始終倒掛2bp，但3月25日至27日利差擴(kuò)大至4bp，因此7Y的配置價值凸顯，農(nóng)商行的配置既是缺資產(chǎn)的表現(xiàn)，亦為此后的波段交易提供空間。
　　第三，基金仍在加倉，但久期整體下降。我們觀察到中長期債基久期已經(jīng)連續(xù)2周出現(xiàn)回落，本周久期（含杠桿）降低至2.44年，而從交易上看，上周基金的配置期限集中在10Y（811億元），本周出現(xiàn)壓降，3Y/5Y/10Y期限分別增配687/550/192億元，主要為政金債。
　　第四，券商的“借貸賣出”行為或再現(xiàn)。本周券商全面賣出各期限國債與政金債，國債的1-3Y、5-7Y、30Y交易對手方分別為大行、農(nóng)商行與保險機(jī)構(gòu)，而政金債的主要交易對手方則為基金。從借貸數(shù)據(jù)上看，證券公司在230023.IB的借貸余額也出現(xiàn)上升（大行與中小行下降）。
　　第五，保險機(jī)構(gòu)大幅買入長債，但這可能只是季節(jié)性規(guī)律。本周保險機(jī)構(gòu)大幅買入10Y以上期限利率債，但我們認(rèn)為可能只是保費(fèi)驅(qū)動下的季節(jié)性配債規(guī)律，詳見《保險欠配的策略價值研究》。
　　風(fēng)險提示：
　　流動性風(fēng)險，數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產(chǎn)生的誤差。