>> 安信國際-蒙牛乳業(yè)(2319.HK)平穩(wěn)收官，提高分紅-240402
| 上傳日期： |
2024/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹瑩 |
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蒙牛2023年收入986億/+6.5%，經(jīng)營利潤61億/+6.3%，經(jīng)營利潤率同比提升0.4pct，完成年初目標(biāo)。凈利潤48.8億/-5.7%。公司變更總裁，但是表明戰(zhàn)略目標(biāo)不變，同時提高了派息率至40%。我們預(yù)期24/25/26年凈利潤分別為53.9/59/63億人民幣，對應(yīng)EPS為1.47/1.61/1.73港元。維持“買入”評級，目標(biāo)價為27.2港元，較當(dāng)前股價有62%的上漲空間。
報告摘要
液態(tài)奶平穩(wěn)增長，結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。23年液態(tài)奶收入820億/+4.9%，經(jīng)營利潤61億，利潤率7.5%/+0.2pct。特侖蘇份額持續(xù)提升，有機(jī)系列雙位數(shù)增長，品類結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。常溫酸奶仍然承壓，乳飲料基本持平。低溫酸奶實現(xiàn)逆勢增長，繼續(xù)蟬聯(lián)市場份額第一。鮮奶方面聚焦雙品牌戰(zhàn)略，每日鮮語和基礎(chǔ)鮮奶定位不同人群，進(jìn)行了渠道的深入拓展。鮮奶增速大幅領(lǐng)先同行，連續(xù)三年盈利。
冰淇淋持續(xù)發(fā)力，盈利大幅提升。23年冰淇淋業(yè)務(wù)收入60.2億/+6.6%，經(jīng)營利潤4.3億，利潤率7.1%/+6.6pct。冰淇淋業(yè)務(wù)的主要增長在東南亞地區(qū)，艾雪通過產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道拓展，已經(jīng)成為印尼份額第一、菲律賓份額第三的品牌，并積極拓展泰國、越南等地區(qū)。
奶酪四季度企穩(wěn)，奶粉降幅收窄。奶酪業(yè)務(wù)收入43.5億，23年妙可藍(lán)多并表，經(jīng)營利潤1.5億，利潤率3.4%。受到消費(fèi)環(huán)境影響，妙可收入同比下滑16%，但23年四季度下滑幅度有明顯收窄。奶粉業(yè)務(wù)收入38億/-1.6%，行業(yè)仍在收縮，下半年競爭尤為慘烈，得益于新品推出和渠道調(diào)整，公司收縮幅度好于行業(yè)。奶粉業(yè)務(wù)虧損2億，虧損幅度有收窄。
總裁變更，戰(zhàn)略不改。盧敏放先生卸任公司總裁，高飛先生接人公司總裁。高飛先生此前擔(dān)任公司高級副總裁，常溫事業(yè)部負(fù)責(zé)人。1999年加入集團(tuán)，先后歷任銷售及營銷部區(qū)域經(jīng)理、中心經(jīng)理、銷售總經(jīng)理、營銷總經(jīng)理等職務(wù)，在行業(yè)內(nèi)有豐富的經(jīng)驗。公司表示，總裁的變更不會改變公司既定的發(fā)展戰(zhàn)略，將積極應(yīng)對行業(yè)增速放緩的挑戰(zhàn)。此次公司提高了分紅，派息率達(dá)到40%。
我們認(rèn)為乳制品競爭格局穩(wěn)固，盡管短期消費(fèi)較為疲軟，長期看人均用奶量仍有增長空間。我們預(yù)期公司仍將保持收入平穩(wěn)增長和利潤的持續(xù)提升。我們預(yù)期24/25/26年凈利潤分別為53.9/59/63億人民幣，對應(yīng)EPS為1.47/1.61/1.73港元。維持“買入”評級，目標(biāo)價為27.2港元，較當(dāng)前股價有62%的上漲空間。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，消費(fèi)意愿不達(dá)預(yù)期，發(fā)生嚴(yán)重的食品安全問題。
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