>> 國信證券-海信家電(000921)2023年年報點評：海外收入加速增長，白電盈利全面提升-240402
| 上傳日期： |
2024/4/2 |
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| 394KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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全年利潤接近預告上限，經營質量穩(wěn)步提升。公司2023年實現(xiàn)營收856.0億/+15.5%，歸母凈利潤28.4億/+97.7%，扣非歸母凈利潤23.6億/+160.1%。其中Q4收入207.0億/+21.1%，歸母凈利潤4.1億/+12.7%，扣非歸母凈利潤2.9億/+124.9%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利10.13元，現(xiàn)金分紅率為49%。公司2023年利潤接近此前業(yè)績預告上限值，實現(xiàn)接近翻倍的增長；Q4受2022Q4收購三電產生較大非經常性損益影響，歸母利潤基數(shù)較高，以扣非利潤計算，Q4盈利能力依然實現(xiàn)大幅提升。
空調業(yè)務增長穩(wěn)健，冰洗下半年增速明顯提升。1)公司2023年暖通空調收入增長12.0%至386.5億，其中H1/H2分別+11.7%/+12.5%。其中海信日立收入增長10.1%至221.7億，凈利率增長19.3%至32.4億，以公司49.2%的股權計算，貢獻歸母凈利潤16.0億。海信日立以外的空調收入預計增長約15%至165億。2)冰洗業(yè)務2023年收入增長22.9%至260.7億，H1/H2分別+11.1%/+34.4%，下半年以來冰洗出口實現(xiàn)快速復蘇，預計內銷維持穩(wěn)健增長。
三電簽單保持快速增長，短期內仍處調整期。三電2023年實現(xiàn)收入90.5億，預計同比微降。但三電在歐洲、日本及國內等持續(xù)獲得客戶訂單，簽單總額同比增長43%，預計隨著訂單逐步落地，三電經營質量有望實現(xiàn)加速優(yōu)化。
下半年海外收入企穩(wěn)反彈。公司2023年內銷收入增長15.0%至490.4億，H1/H2分別+18.5%/+11.8%；海外收入增長12.3%至279.2億，H1/H2分別-0.6%/+29.7%。公司在東盟新設合資公司拓展品牌建設，東盟區(qū)收入增長超20%，其中自有品牌增長超70%，新合作模式有望帶動海外收入實現(xiàn)更好增長。
白電盈利能力大幅改善。公司2023年毛利率同比+1.4pct至22.1%，Q4毛利率+0.6pct至22.0%，預計主要系原材料成本降低、產品結構改善及供應鏈優(yōu)化。Q4公司費用率投入有所加大，主要系公司計提長效激勵等費用，銷售/研發(fā)/管理/財務費用率分別+1.6/+0.3/+0.8/+1.0pct至11.3%/4.2%/3.5%/0.5%。2023年公司海信日立以外部分空調經營利潤率提升4.3pct至3.7%，冰洗業(yè)務凈利率提升2.4pct至3.7%，整體歸母凈利率達到3.3%/+1.4pct。
風險提示：白電盈利能力改善不及預期；三電整合及扭虧進度不及預期；行業(yè)競爭加劇；匯率大幅波動；原材料價格大幅上漲。
投資建議：調整盈利預測，維持“買入”評級。
考慮到公司白電業(yè)務盈利大幅改善，調整盈利預測，預計公司2024-2026年歸母凈利潤32.6/36.5/40.3億元（前值為31.8/36.0/-億），同比+15%/+12%/+11%，對應PE=13/12/11x，維持“買入”評級
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