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事件描述
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2342.62億元，同比+5.08%；歸母凈利潤(rùn)117.12億元，同比+0.50%；扣非凈利潤(rùn)91.06億元，同比+14.24%。按此計(jì)算，23Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入912.26億元，同比+4.41%；歸母凈利潤(rùn)55.60億元，同比-1.18%；扣非凈利潤(rùn)41.59億元，同比+10.91%。
　　事件評(píng)論
　　鐵路裝備業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023年公司鐵路裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收982億元，同比+18.05%，主要是動(dòng)車組和客車收入大幅增長(zhǎng)。拆分來(lái)看，動(dòng)車組業(yè)務(wù)收入418億元、客車業(yè)務(wù)收入97億元、機(jī)車業(yè)務(wù)收入280億元、貨車業(yè)務(wù)收入187億元。其中，動(dòng)車組和機(jī)車收入合計(jì)達(dá)698億元，占鐵路裝備業(yè)務(wù)超70%，盈利能力相對(duì)較好，帶動(dòng)鐵路裝備業(yè)務(wù)毛利率提升；23年公司修理改造業(yè)務(wù)333.71億元，占鐵路裝備業(yè)務(wù)約34%。
　　海外市場(chǎng)持續(xù)開拓，軌交裝備龍頭出海迎來(lái)新機(jī)遇。2023年公司海外營(yíng)收277.33億元，同比+13.75%；海外新簽訂單584億元，同比+15%，海外訂單占比約20%。2023年公司客運(yùn)內(nèi)燃動(dòng)車組首次出口阿聯(lián)酋；與新加坡陸路交通管理局簽訂首個(gè)全壽命周期項(xiàng)目；公司于10月份“一帶一路”高峰論壇期間，簽署塞爾維亞高速動(dòng)車組車輛采購(gòu)商務(wù)合同。公司持續(xù)聚焦風(fēng)電裝備、新材料等新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)，重點(diǎn)推動(dòng)風(fēng)電裝備產(chǎn)品“走出去”，出口南美洲首批大功率風(fēng)力發(fā)電機(jī)順利裝車發(fā)運(yùn)。
　　新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升。2023年公司新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收806億元，同比+4.56%，主要系儲(chǔ)能設(shè)備和通用零部件的收入增加所致。公司持續(xù)聚焦風(fēng)電裝備、新材料等新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)，大兆瓦海上發(fā)電機(jī)組實(shí)現(xiàn)批量供貨，設(shè)立中車新能源技術(shù)研究專業(yè)化公司，重點(diǎn)開發(fā)海上漂浮式大兆瓦的風(fēng)電裝備及陸上裝備等，新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展勢(shì)頭。
　　軌交裝備需求景氣上行，看好公司盈利釋放。一方面，24年動(dòng)車組招標(biāo)有望進(jìn)一步上行。自2023年以來(lái)，鐵路客流量持續(xù)向好，2024年鐵路春運(yùn)40天累計(jì)發(fā)送旅客4.84億人次，同比增長(zhǎng)39%?？土髁扛呶贿\(yùn)行有望拉動(dòng)動(dòng)車組新車招標(biāo)，預(yù)計(jì)Q2動(dòng)車組新車招標(biāo)落地，全年保持增長(zhǎng)。另一方面，設(shè)備更新改造需求持續(xù)釋放：1）將制定內(nèi)燃機(jī)車排放標(biāo)準(zhǔn)和管理辦法，完善更新補(bǔ)貼政策，力爭(zhēng)到2027年實(shí)現(xiàn)老舊內(nèi)燃機(jī)車基本淘汰；2）動(dòng)車組高級(jí)修放量，23年共兩次公告合計(jì)約142.8億元高級(jí)修合同，24年首次招標(biāo)訂單規(guī)模達(dá)147.8億元，超23年全年；下半年將繼續(xù)招標(biāo)，24年或是動(dòng)車組高級(jí)修業(yè)績(jī)放量的大年。伴隨著高鐵及城軌設(shè)備存量較大，更新替換或維修維保需求有望長(zhǎng)期穩(wěn)定。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2024-25年歸母凈利潤(rùn)分別為137、156億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.4、12.7倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、鐵路投資不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。