>> 開源證券-晨會紀要-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
大小： |
1019KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳夢迪 |
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【食品飲料：重慶啤酒(600132.SH)】結(jié)構(gòu)提升放緩，銷量恢復增長——公司信息更新報告-20240402
張宇光（分析師）證書編號：S0790520030003 |方勇（分析師）證書編號：S0790520100003
業(yè)績符合預期，收入、利潤平穩(wěn)增長
2023全年公司營收148.15億元，同比+5.53%；扣非前后歸母凈利潤13.37、13.14億元，同比+5.78、+6.45%；2023Q4單季營收17.86億元，同比-3.76%；歸母凈利潤0.03億元、同比-98.6%。因高檔啤酒競爭加劇，下調(diào)2024-2025年歸母凈利潤預測至14.20/15.40億元（前值17.04/19.57）億元，新增2026年歸母凈利潤預測16.40億元，對應2024-2026年EPS2.93/3.18/3.39元，當前股價對應2024-2026年22.8/21.0/19.7倍PE，因為高檔啤酒競爭加劇，下調(diào)至“增持”評級。
銷量平穩(wěn)增長，結(jié)構(gòu)升級放緩
2023年銷量同比+4.9%、噸價同比+0.6%，2023年受益消費場景恢復，銷量恢復中個位數(shù)增長，噸價增速有所放緩。2023Q4公司調(diào)整檔次劃分，高檔、主流、經(jīng)濟營收同比+5.2%、+5.6%、+10.1%，銷量同比+4.0%、+6.0%、+3.8%，噸價同比+1.2%、-0.3%、+6.0%，高檔及主流以上產(chǎn)品保持銷量中個位數(shù)增長下噸價增速放緩，經(jīng)濟型啤酒受益消費力下降噸價及銷量恢復性增長。分區(qū)域看，2023全年西北區(qū)、中區(qū)、南區(qū)市場營收同比+1.1%、+3.0%、+13.7%，南區(qū)較快增長。
噸成本上升明顯，費用率整體平穩(wěn)
2023年公司歸母凈利率同比+0.02pct。其中毛利率同比-1.33pct，主因噸成本+3.4%，大麥、包材等原材料價格快速上漲。銷售、管理、研發(fā)、財務費用率同比+0.52、-0.47、-0.61、-0.01pct，費用率平穩(wěn)略降，管理和研發(fā)費用率控費下明顯收縮。
收入整體平穩(wěn)，大麥成本有望下降
公司2024年制定收入中高個位數(shù)增長目標，預計噸價平穩(wěn)增長、銷量中小個位數(shù)增長。澳麥雙反政策取消，大麥成本有望下降。費用率預計整體平穩(wěn)，銷售費用結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，增加線下費用投入、強化渠道落地，預計整體費用率平穩(wěn)略降。
風險提示：成本過快上漲風險、雨水天氣風險、食品安全風險
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