>> 開源證券-重慶啤酒(600132)公司信息更新報告：結(jié)構(gòu)提升放緩，銷量恢復(fù)增長-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇光,方勇 |
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業(yè)績符合預(yù)期，收入、利潤平穩(wěn)增長
2023全年公司營收148.15億元，同比+5.53%；扣非前后歸母凈利潤13.37、13.14億元，同比+5.78、+6.45%；2023Q4單季營收17.86億元，同比-3.76%；歸母凈利潤0.03億元、同比-98.6%。因高檔啤酒競爭加劇，下調(diào)2024-2025年歸母凈利潤預(yù)測至14.20/15.40億元（前值17.04/19.57）億元，新增2026年歸母凈利潤預(yù)測16.40億元，對應(yīng)2024-2026年EPS 2.93/3.18/3.39元，當(dāng)前股價對應(yīng)2024-2026年22.8/21.0/19.7倍PE，因?yàn)楦邫n啤酒競爭加劇，下調(diào)至“增持”評級。
銷量平穩(wěn)增長，結(jié)構(gòu)升級放緩
2023年銷量同比+4.9%、噸價同比+0.6%，2023年受益消費(fèi)場景恢復(fù)，銷量恢復(fù)中個位數(shù)增長，噸價增速有所放緩。2023Q4公司調(diào)整檔次劃分，高檔、主流、經(jīng)濟(jì)營收同比+5.2%、+5.6%、+10.1%，銷量同比+4.0%、+6.0%、+3.8%，噸價同比+1.2%、-0.3%、+6.0%，高檔及主流以上產(chǎn)品保持銷量中個位數(shù)增長下噸價增速放緩，經(jīng)濟(jì)型啤酒受益消費(fèi)力下降噸價及銷量恢復(fù)性增長。分區(qū)域看，2023全年西北區(qū)、中區(qū)、南區(qū)市場營收同比+1.1%、+3.0%、+13.7%，南區(qū)較快增長。
噸成本上升明顯，費(fèi)用率整體平穩(wěn)
2023年公司歸母凈利率同比+0.02pct。其中毛利率同比-1.33pct，主因噸成本+3.4%，大麥、包材等原材料價格快速上漲。銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率同比+0.52、-0.47、-0.61、-0.01pct，費(fèi)用率平穩(wěn)略降，管理和研發(fā)費(fèi)用率控費(fèi)下明顯收縮。
收入整體平穩(wěn)，大麥成本有望下降
公司2024年制定收入中高個位數(shù)增長目標(biāo)，預(yù)計噸價平穩(wěn)增長、銷量中小個位數(shù)增長。澳麥雙反政策取消，大麥成本有望下降。費(fèi)用率預(yù)計整體平穩(wěn)，銷售費(fèi)用結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，增加線下費(fèi)用投入、強(qiáng)化渠道落地，預(yù)計整體費(fèi)用率平穩(wěn)略降。
風(fēng)險提示：成本過快上漲風(fēng)險、雨水天氣風(fēng)險、食品安全風(fēng)險。
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