>> 財通證券-中炬高新(600872)24年蓄勢之年，三年再造新廚邦-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 591KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳文德 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年公司實現(xiàn)營收51.39億元，同比-3.78%；歸母凈利潤16.97億元，扭虧為盈；扣非歸母凈利潤5.24億元，同比-5.79%；其中，2023Q4營收11.86億元，同比-14.37%；歸母凈利潤29.69億元，實現(xiàn)扭虧為盈；扣非歸母凈利潤0.61億元，同比-60.02%。
業(yè)績扭虧為盈，主營略有承壓。美味鮮公司2023年實現(xiàn)營收49.32億元，同比-0.45%，其中2023Q4實現(xiàn)營收11.42億元，同比-13.35%。主營業(yè)績下滑主要系食用油銷售下滑較大。業(yè)績扭虧為盈主要系土地訴訟處理達(dá)成和解，先前負(fù)債計提29.25億元沖回，增加2023年營業(yè)外收入。分品類看，2023醬油/雞精雞粉/食用油/其他分別實現(xiàn)營收30.28/6.76/4.46/7.16億元，同比+0.09%/+13.44%/-10.62%/-6.79%；2023Q4醬油/雞精雞粉/食用油/其他分別實現(xiàn)營收6.73/1.89/1.07/1.54億元，同比-17.25%/+18.14%/-18.69%/-21.13%。雞精雞粉作為公司一直以來的重要單品之一，得益于下游餐飲需求回暖，保持較高增速；而醬油有所承壓，主因四季度組織架構(gòu)改革影響所致。
成本改善帶來毛利提升，期間費用率有所提升。2023/2023Q4毛利率為32.71%/33.14%，同比+1.01pct/+1.49pct，毛利率有所提升主因調(diào)味品原材料采購單價下降及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。費用端，2023銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率同比+0.04/+1.28/+0.17/-0.04pct；其中2023Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率同比+0.73/+5.83/+0.13/+0.04pct。銷售費率提升主因營收有所承壓，管理費率增加主因人員改革導(dǎo)致的費用支出增加。
股權(quán)激勵出臺提振信心，三年再造一個新廚邦。公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，授予價格為14.19元/股，分2024-2026年3個會計年度考核，考核目標(biāo)以2023年為基準(zhǔn)，2024/2025/2026年分別需實現(xiàn)12%/32%/95%營收增長。此計劃深度綁定公司高管及核心骨干，保證各方利益一致，提升公司凝聚力，提振發(fā)展信心。且為實現(xiàn)前低后高的增速規(guī)劃，公司也在積極尋找合適并購目標(biāo)，進(jìn)一步打開業(yè)績天花板。此外，公司制定了美味鮮未來三年戰(zhàn)略規(guī)劃方案，提出三年再造一個廚邦的愿景，力爭于2026年美味鮮實現(xiàn)營收100億元、營業(yè)利潤15億元的目標(biāo)。持續(xù)看好公司機(jī)制改革帶來的機(jī)會，公司管理邊際向好，未來隨著收入增速的爬坡，彈性空間仍大。
投資建議：我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營收58.27/68.72/82.45億元，同比+13.39%/17.93%/19.97%，歸母凈利潤7.81/9.59/12.66億元，同比-54.00%/+22.91%/+32.00%，EPS分別為0.99/1.22/1.61元，對應(yīng)PE分別為27.94/22.73/17.22X，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：新政策落地不及預(yù)期風(fēng)險；食品安全風(fēng)險；原材料價格波動等風(fēng)險。
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