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本期投資提示：
　　化妝品：美妝需求端穩(wěn)健復(fù)蘇，23年美護(hù)板塊超跌，24年迎估值回調(diào)。24年年初至今，需求端穩(wěn)健恢復(fù)，1-2月美妝社零增速4%，SW美容護(hù)理數(shù)值自2月6日反彈至今漲幅約10%。23年超跌24年回調(diào)，建議把握投資新機(jī)。大盤穩(wěn)健國(guó)貨逆勢(shì)，增速全面超越國(guó)際品牌。1）24年美妝需求端穩(wěn)健復(fù)蘇。24年隨著基數(shù)的降低、行業(yè)庫(kù)存的清理、居民收入預(yù)期的好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)月份增速逐步向上。2）國(guó)貨概念持續(xù)發(fā)力，38大促彰顯實(shí)力。24年1-2月淘系、抖音雙平臺(tái)國(guó)貨美妝品牌增速超越外資。3）國(guó)際集團(tuán)在華失速，持續(xù)釋放市場(chǎng)空間，國(guó)貨積極承接，迎競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。三大國(guó)際美妝公司23年在中國(guó)市場(chǎng)未能跑贏市場(chǎng)，各維度失速釋放市場(chǎng)空間，印證國(guó)貨崛起。
　　醫(yī)美：常態(tài)化社交疊加居民收入預(yù)期恢復(fù)，醫(yī)美機(jī)構(gòu)端、上游藥械端24年預(yù)迎恢復(fù)性增長(zhǎng)。需求端長(zhǎng)期無憂：滲透率提升+國(guó)民消費(fèi)能力提升+國(guó)貨替代概念；短期邏輯：24年將受益于居民收入預(yù)期回暖，合規(guī)趨嚴(yán)清出“水貨”產(chǎn)品，消費(fèi)向?qū)嵙^硬的頭部品牌集中。供給端：高粘性、高頻次、低單價(jià)的輕醫(yī)美項(xiàng)目，供給端呈千帆競(jìng)發(fā)之勢(shì)。愛美客在研管線規(guī)劃完善，華東醫(yī)藥、江蘇吳中跨界布局，昊海生科搶占國(guó)貨高端藍(lán)海，力爭(zhēng)全線開發(fā)，巨子生物、錦波生物攜重組膠原蛋白技術(shù)為藥械添彩。供給端、需求端雙重利好成就醫(yī)美賽道關(guān)注度與消費(fèi)偏好。
　　化妝品24Q1前瞻：1）珀萊雅：預(yù)計(jì)公司24年Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)35%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35%。據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，24Q1春節(jié)檔逆勢(shì)，38大促護(hù)膚GMV再次登頂天貓平臺(tái)。品牌升級(jí)+彩妝孵化，大眾品類出海+洗護(hù)品類蓄勢(shì)待發(fā)啊，全矩陣保駕，穿越行業(yè)景氣度變遷。2）上美股份：據(jù)蟬媽媽數(shù)據(jù)，24Q1抖音渠道GMV持續(xù)榜首，韓束品牌勢(shì)能向上，平臺(tái)流量外溢助力天貓，子品牌放量中。預(yù)計(jì)24Q1營(yíng)收增速超300%。3）巨子生物：預(yù)計(jì)24年重組膠原蛋白大年，助力公司品牌、品類快速發(fā)展，預(yù)計(jì)24Q1營(yíng)收增速超40%。4）丸美股份：膠原蛋白心智老牌玩家，23年線上渠道轉(zhuǎn)型成功，彩妝品類持續(xù)熱銷。預(yù)計(jì)24Q1營(yíng)收增速超30%，歸母凈利潤(rùn)增速約15%。5）福瑞達(dá)：雙品牌雙平臺(tái)發(fā)力，璦爾博士產(chǎn)品升級(jí)迎接中高端客群，頤蓮暢享高性價(jià)比消費(fèi)紅利。受房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離影響，預(yù)計(jì)24Q1營(yíng)收增速下滑25%，歸母凈利潤(rùn)增速下滑35%。6）貝泰妮：24Q1業(yè)績(jī)迎邊際改善，線下渠道放量，在23年同期相對(duì)低基數(shù)的背景下，預(yù)計(jì)公司24Q1營(yíng)收增速約25%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%。7）華熙生物：預(yù)計(jì)24Q1營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)均下滑5%。8）上海家化：預(yù)計(jì)24Q1營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)增速在5%。
　　醫(yī)美24Q1前瞻：1）愛美客：預(yù)計(jì)公司24年Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)30%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32%。去年同期基數(shù)相對(duì)較高，影響24Q1增速表現(xiàn)。“雙生天使”相輔相成，快速取得同品類競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。肉毒拿證在即，24年看點(diǎn)十足。2）朗姿股份：預(yù)計(jì)公司24年Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)15%，歸母凈利潤(rùn)增速8%。體外孵化能力強(qiáng)，體外雙位數(shù)的醫(yī)美機(jī)構(gòu)成熟后有望陸續(xù)并入。
　　投資分析意見：滲透率繼續(xù)提升疊加國(guó)貨崛起大邏輯持續(xù)釋放利好，堅(jiān)定看好化妝品醫(yī)美板塊。隨著居民收入預(yù)期上行，美護(hù)消費(fèi)復(fù)蘇概念加強(qiáng)，利好大單品粘性強(qiáng)，渠道布局多元化的國(guó)貨龍頭。醫(yī)美行業(yè)將持續(xù)受益于線下服務(wù)回暖，行業(yè)規(guī)范化維持健康發(fā)展。重點(diǎn)推薦：1）化妝品：上美股份、巨子生物、珀萊雅、丸美股份、福瑞達(dá)、水羊股份；建議關(guān)注：貝泰妮、華熙生物、上海家化。2）醫(yī)美：愛美客、華東醫(yī)藥、昊海生科。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀不確定性加??；市場(chǎng)需求變動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。粡?fù)蘇不及預(yù)期。