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公司發(fā)布2023年度報(bào)告
　　2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入215.79億元，同比-29.80%。2023年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)79.14億元，同比-49.17%；扣非歸母凈利潤(rùn)87.24億元，同比-43.15%。其中2023年Q4營(yíng)業(yè)收入57.89億元，同比19.67%、環(huán)比-0.79%；歸母凈利潤(rùn)23.14億元，同比-33.56%、環(huán)比+360.67%；扣非歸母凈利潤(rùn)32.19億元，同比-2.15%、環(huán)比+599.65%。
　　鉀肥與鋰鹽業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)，毛利率同比下滑
　　營(yíng)收方面，2023年鉀肥、鋰鹽業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)總收入分別為146.18、63.61億元，依次同比-15.51%、-44.49%，占營(yíng)收比例分別為67.74%、29.48%。
　　毛利方面，2023年鉀肥、鋰鹽業(yè)務(wù)毛利分別為75.02、46.08億元，依次同比減少45.4%、56.28%。毛利率方面，受益于主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格景氣，鉀肥業(yè)務(wù)毛利率同比下滑28.1pct至51.32%，鋰鹽業(yè)務(wù)毛利率同比提下滑19.51pct至72.45%。
　　鹽湖提鋰成本優(yōu)勢(shì)凸顯，鉀肥產(chǎn)銷保持穩(wěn)定
　　鋰鹽：（1）量：2023年碳酸鋰產(chǎn)銷分別為3.61、3.76萬(wàn)噸，2023年庫(kù)存0.26萬(wàn)噸。（2）價(jià)：2023年公司單噸鋰鹽含稅售價(jià)16.92萬(wàn)元/噸，2023年SMM電池級(jí)碳酸鋰含稅均價(jià)為25.88萬(wàn)元/噸，低于市場(chǎng)均價(jià)。（3）成本：2023年單噸鋰鹽成本4.86萬(wàn)元/噸、單噸毛利12.26萬(wàn)元/噸，利潤(rùn)空間相對(duì)較大。
　　鉀肥：（1）量：2023年鉀肥產(chǎn)銷依次為492、560萬(wàn)噸，同比+13.33%、-15.07%，2023年庫(kù)存67.24萬(wàn)噸。（2）毛利：2023年公司單噸鉀肥售價(jià)、成本及毛利依次為2610、1444、1165元/噸。
　　新建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，鋰鹽產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張
　　據(jù)公司2023年報(bào)，公司現(xiàn)有鉀肥產(chǎn)能500萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能利用率100%；碳酸鋰產(chǎn)能3萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能利用率100%，新建4萬(wàn)噸基礎(chǔ)鋰鹽一體化項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024年年底建成，屆時(shí)公司碳酸鋰年產(chǎn)能將進(jìn)一步提高。
　　公司在統(tǒng)籌鹽湖資源高質(zhì)量開(kāi)發(fā)利用、提升資源保障能力和加強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展方面持續(xù)發(fā)力。鋰方面，公司鹽湖提鋰技術(shù)具備成本優(yōu)勢(shì)，鋰價(jià)步入底部震蕩，下方空間較為有限。鉀方面，由于地緣事件等導(dǎo)致進(jìn)口鉀肥運(yùn)輸費(fèi)用上升，海內(nèi)外新增鉀肥產(chǎn)能有限，俄羅斯和白俄羅斯的產(chǎn)量恢復(fù)不確定性較大，供給端或偏緊。而需求端伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望維持較高增速，鉀肥價(jià)格中樞有望上移，或助力公司業(yè)績(jī)釋放。
　　投資建議：
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為191.21、222.66、259.73億元，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)75.20、85.71、110.34億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.38、1.58、2.03元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11.9、10.5、8.1倍，維持“增持-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)維持27.0元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰價(jià)大幅波動(dòng)，需求不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期