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棕櫚油：產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，一季度我國(guó)進(jìn)口利潤(rùn)倒掛嚴(yán)重
　　春節(jié)前備貨結(jié)束后，我國(guó)陷入了長(zhǎng)時(shí)間的進(jìn)口利潤(rùn)倒掛情況，產(chǎn)區(qū)在減產(chǎn)季以及齋月帶來(lái)的出口旺季下，不愿下調(diào)報(bào)價(jià)出口至中國(guó)，F(xiàn)OB價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，國(guó)內(nèi)持續(xù)缺少新增買船，庫(kù)存持續(xù)下降。在基本面緊張的情況下，多頭資金加大在05合約的持倉(cāng)，而在05合約可交割貨源預(yù)計(jì)較為緊張的情況下，不利于市場(chǎng)空頭的博弈，導(dǎo)致春節(jié)后棕櫚油出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)上漲突破的行情。
　　豆油：一季度到港不足，下游需求強(qiáng)勁
　　在棕櫚油價(jià)格迅速上漲的情況下，期貨、現(xiàn)貨豆棕價(jià)差均出現(xiàn)持續(xù)倒掛的情況，國(guó)內(nèi)下游開始大量使用豆油來(lái)代替棕櫚油。其中華南地區(qū)的調(diào)和油中，使用比例已經(jīng)從90%以上的棕櫚油+10%以下的豆油變?yōu)?0%以上的豆油+10%以下的棕櫚油。供應(yīng)端較為緊張，我國(guó)一季度大豆到港不足，油廠開機(jī)率偏低，大部分油廠存在缺豆的情況。而在巴西大豆產(chǎn)量不斷下調(diào)、生柴需求的增加限制出口量、農(nóng)民惜售情緒較高的情況下，巴西大豆賣壓遠(yuǎn)不如去年，巴西CNF升貼水較為堅(jiān)挺，我國(guó)大豆進(jìn)口成本對(duì)豆油價(jià)格形成支撐。
　　二季度行情展望
　　棕櫚油方面，4月份，在開齋節(jié)的影響下，產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)仍難大幅下跌，預(yù)計(jì)4月底產(chǎn)區(qū)將逐步恢復(fù)增產(chǎn)，報(bào)價(jià)可能才會(huì)逐漸回落，因此我們預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)新增買船的時(shí)間點(diǎn)可能會(huì)出現(xiàn)在5-6月，二季度棕櫚油價(jià)格將進(jìn)入逐步修復(fù)回歸理性的階段。豆油方面，隨著4-5月阿根廷大豆開始供應(yīng)全球市場(chǎng)，巴西大豆為了爭(zhēng)奪出口份額，CNF升貼水或?qū)⒂兴芈?，但是幅度預(yù)計(jì)較為有限。而美豆開始播種后，需要警惕北美天氣的炒作風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)4月底將陸續(xù)有大量大豆到港，在當(dāng)前榨利較為可觀的情況下，油廠或?qū)⒅鸩交謴?fù)開機(jī)，國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)將有所恢復(fù)。策略方面，可關(guān)注二季度中后期P2409逢高布局空單、P2407-P2409反套、Y2409-P2409做擴(kuò)策略。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)買船進(jìn)度不及預(yù)期、北美天氣炒作不及預(yù)期、政策風(fēng)險(xiǎn)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)等。