>> 國泰君安期貨-合成橡膠：丁二烯堅挺，下方有支撐-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 562KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
高琳琳 |
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【趨勢強度】
合成橡膠趨勢強度：1
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
BR2404合約相對承壓，主要原因在于臨近交割，貿(mào)易商BR9000的前期持貨成本相對偏低，04合約在13700元/噸存在無風險套利空間，倉單壓力較大。根據(jù)上期所倉單數(shù)據(jù)顯示，目前交割倉庫有22430噸的庫存，浙江地區(qū)的倉庫庫容接近飽和，山東地區(qū)仍有庫容。
BR2405合約估值來看，BR2405合約，當前基本面估值區(qū)間為13400元/噸—13700元/噸?，F(xiàn)貨端，順丁橡膠華北地區(qū)可交割品BR9000市場價整體在13600元/噸附近。上方估值而言，盤面13700-13800元/噸或為基本面上方估值極限。其一，當前整體現(xiàn)貨市場成交仍偏清淡，下游對當前現(xiàn)貨價格觀望意愿較強，現(xiàn)貨通過自身基本面格局難有進一步上行驅(qū)動，主要根據(jù)原料價格波動。其二，當主力BR2405合約升水山東地區(qū)市場價100-200元/噸左右，盤面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤面的無風險套利空間，套保頭寸將逐漸使盤面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預計從成本端對順丁價格形成支撐，目前順丁橡膠實際完全成本在13400-13500元/噸附近。預計盤面13400-13500元/噸為下方的底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價格*1.02+（輔劑+人工）=11600*1.02+2500=14332。實際完全成本來看，目前工廠已經(jīng)在使用高價丁二烯，但根據(jù)工廠差異，固定費用從1800至2500元/噸不等，因此最低成本約在13500元/噸附近。
基本面，順丁成本端，本周伴隨國際丁二烯繼續(xù)上漲，國內(nèi)丁二烯維持高位，價格堅挺。由于丁二烯三月的上漲，目前內(nèi)外價差收斂，出口驅(qū)動下降。國內(nèi)丁二烯自身基本面壓力較大的背景之下，預計丁二烯價格11600元/噸附近高位震蕩。國際而言，由于歐美及東北亞地區(qū)煉廠丁二烯開工率仍偏低，國際丁二烯價格較為堅挺。國內(nèi)而言，丁二烯供應端，3月丁二烯行業(yè)開工率伴隨部分裝置檢修，日度產(chǎn)量小幅下滑，整體供應小幅下降。需求端，順丁及丁苯由于丁二烯高價，生產(chǎn)接近虧損，開工率有所下降。ABS以及SBS整體開工率處于低位，四大下游對丁二烯需求偏低。整體來看，外盤價格支撐，丁二烯預計呈現(xiàn)高位運行的格局。中期，丁二烯預計高位震蕩。
順丁橡膠方面，由于丁二烯高價，民營企業(yè)生產(chǎn)虧損，行業(yè)開工率有所下降。需求端，目前半鋼胎開工率較為穩(wěn)定，在需求的支撐下，輪胎廠排產(chǎn)持續(xù)維持高位，對順丁橡膠維持剛需采購。全鋼胎基本面偏中性，一季度有所好轉(zhuǎn)。順丁庫存方面，目前順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存偏高，由于開工率的持續(xù)下滑以及需求穩(wěn)定，順丁橡膠庫存呈現(xiàn)高位去庫的狀態(tài)。預計順丁在成交較中性背景之下基本面壓力仍偏大，但由于原料端堅挺，對順丁價格形成明顯的下方支撐。
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