>> 光大證券-錦欣生殖(1951.HK)2023年報點評：23年業(yè)績符合預期，24年有望迎來復蘇-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 551KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳佳青 |
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事件：公司公告23年全年業(yè)績，全年實現收入27.89億元，同比增長18.0%；實現凈利潤為3.47億元，同比增長194.2%；經調整凈利潤為4.72億元，同比增長72.0%；業(yè)績符合預期。
點評：
全年業(yè)績穩(wěn)健增長，輔助生殖業(yè)務成功率持續(xù)提升。分業(yè)務板塊看，2023年公司核心的輔助生殖醫(yī)療服務（ARS）實現收入13.36億元，同比增長26.7%，其中輔助生殖成功率持續(xù)提升0.9個百分點至57.5%；管理服務和輔助醫(yī)療服務分別實現收入5.66億元、2.09億元，分別同比增長12.5%、38.0%，婦產兒科醫(yī)療服務2023年實現收入4.70億元，基本維持穩(wěn)定。
國內與海外布局完善，各個院區(qū)周期數穩(wěn)健增長。公司國內與海外布局逐步完善，深化推進差異化服務，全年實現3.0萬個取卵周期，同比增長16.2%。公司布局進一步完善，其中1）成都&大灣區(qū)23年實現收入21.72億元，同比增長11.9%；完成周期數2.2萬個，同比增長6%；2）云南&武漢院區(qū)23年實現收入1.79億元，同比增長35.8%，完成周期數4261個，同比增長42.7%；3）美國&老撾院區(qū)23年收入5.70億元，同比增長23.4%，完成周期數3847個，同比增長11.7%；海外業(yè)務展現韌性。此外，公司積極拓展東南亞市場，近期公司與印尼最大輔助生殖集團Morula達成戰(zhàn)略合作，攜手開拓印尼和東南亞市場，我們認為隨著2024年國際旅客的恢復，海外業(yè)務整體有望迎來恢復增長。
盈利預測及估值。綜合考慮海外業(yè)務有望迎來恢復增長、公司費用投入等因素，我們下調24~25歸母凈利潤預測為3.98/4.62億元（原值為5.38/6.52億元，下調26.0%/29.1%），新增26年歸母凈利潤預測為5.42億元，對應EPS為0.14/0.17 /0.20元，對應24-26年PE分為別為15/13/11x，公司是我國最大的民營輔助生殖機構，成功率領先且維持穩(wěn)定，目前在中美市場處于領先地位，維持“買入”評級。
風險提示：政策風險、并購落地及整合風險、海外業(yè)務風險、核心技術人員流失風險、無形資產減值風險、醫(yī)療糾紛。
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