>> 開源證券-錦江酒店(600754)公司信息更新報告：收入及簽約指引樂觀，改革方始成效可期-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
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作者： |
初敏 |
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海外虧損壓制利潤釋放，2024改革起點后續(xù)成效可期
錦江發(fā)布2023年年報，公司2023年實現(xiàn)收入146.49億元/yoy+29.53%，歸母凈利潤10.02億元/yoy+691.14%，扣非歸母凈利潤7.74億元，同比扭虧為盈。其中2023Q4實現(xiàn)收入36.87億元/yoy+20.91%，歸母凈利潤2673萬元/-64.29%，扣非凈利潤-2811萬元，四季度國內(nèi)商旅走弱，海外加息導(dǎo)致財務(wù)費用上升，疊加管理層整合導(dǎo)致利潤承壓?？紤]到國內(nèi)商旅仍存在不確定性，海外調(diào)整亦需要過程，我們下調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測，并新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤14.46/16.93/20.18億元（2024-2025年原預(yù)測為18.65/21.04億元），yoy+44.4%/+17.0%/+19.2%，對應(yīng)EPS 1.35/1.58/1.89元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為20.5/17.5/14.7倍，2024為錦江的改革起點，后續(xù)成效可期，維持“增持”評級。
收入及簽約指引樂觀，旅游市場強支撐，整體商旅有望企穩(wěn)
經(jīng)營數(shù)據(jù)：2023年境內(nèi)整體平均RevPAR為2019年同期的106.28%，其中2023Q4為2019年同期的100.15%，四季度受商旅拖累環(huán)比走弱。2023年境外酒店整體平均RevPAR為2019年同期的111.89%，其中2023Q4為2019年同期的111.58%，海外經(jīng)營數(shù)據(jù)穩(wěn)定。開業(yè)及簽約情況：2023年新開業(yè)有限服務(wù)型酒店1347家，超出年初新開目標(biāo)（1200），凈增開業(yè)酒店828家，其中直營酒店減少75家，加盟酒店增加903家。公司預(yù)計于2024年度實現(xiàn)營業(yè)收入154-160億元，同比增長5%-9%，國內(nèi)營收預(yù)計同比增長6%-10%；全年計劃新增開業(yè)酒店1200家，新增簽約酒店2500家，超出2023年2000家的目標(biāo)。2024年3月中國非制造業(yè)商務(wù)活動PMI為53%，環(huán)比+1.6pct，后續(xù)商旅市場有望企穩(wěn)回升。
加強國內(nèi)及海外資本運作，降低費用、增厚利潤
國內(nèi)：深圳二部負(fù)責(zé)人（鉑濤系）王偉上任CEO，曾任希爾頓歡朋（中國）總裁，有望協(xié)同團(tuán)隊加強精細(xì)化管理，加速推進(jìn)企業(yè)的市場化改革、目標(biāo)任務(wù)落地。2023年10月錦江公告掛牌轉(zhuǎn)讓時尚之旅100%股權(quán)，評估增值7.27億元，轉(zhuǎn)讓后有望增厚利潤。海外：公司公告擬向海外盧浮集團(tuán)再增資1億歐元，共計增資3億歐元，財務(wù)費用有望得到緩解，同時人員調(diào)整費用對2024年影響有限。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；酒店開業(yè)不及預(yù)期；海外募資不及預(yù)期等。
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