>> 西南證券-晨光股份(603899)2023年年報點評：零售大店及科力普較快增長，全年收入業(yè)績增長穩(wěn)健-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 1186KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡欣,趙蘭亭 |
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業(yè)績摘要：公司發(fā)布2023年年報，2023年公司實現(xiàn)營收233.5億元，同比+16.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.3億元，同比+19.1%；實現(xiàn)扣非凈利潤14億元，同比+21%。單季度來看，2023Q4公司實現(xiàn)營收74.9億元，同比+19.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.3億元，同比+24.6%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4億元，同比+28.1%。Q4收入增長提速，全年收入利潤增長穩(wěn)健。
毛利率維持穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)提升。公司整體毛利率為18.9%，同比-0.5pp，毛利率略有下滑，2023Q4毛利率為15.6%，同比-0.9pp。分產(chǎn)品來看，2023年書寫工具/學生文具/辦公文具/其他產(chǎn)品/辦公直銷的毛利率分別為41.9%（+2.4pp）/34.0%（+1.6pp）/27.6%（+1.3pp）/44.9%（+0.3pp）/7.2%（-1.2pp），整體毛利率下降主要受營收占比較高的晨光科力普毛利率降低所致。費用率方面，公司總費用率為10.7%，同比-0.8pp，其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發(fā)費用率分別為6.6%/3.5%/-0.2%/0.8%，同比-0.2pp/-0.5pp/0pp/-0.2pp，費控有所改善。綜合來看，公司凈利率為6.5%，同比+0.1pp；2023Q4凈利率為5.8%，同比+0.2pp，凈利率穩(wěn)中有增?，F(xiàn)金流方面，公司2023年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為26.2億，同比+93.6%，主要是公司加強回款；截至2023年末公司應收票據(jù)及應收賬款36.3億，同比+21.1%，應收賬款增長放緩。
零售大店增長提速，傳統(tǒng)業(yè)務線上線下齊推進。2023年傳統(tǒng)核心業(yè)務/零售大店業(yè)務收入分別為91.4億元/13.4億元，同比+8%/+51%，傳統(tǒng)業(yè)務增長穩(wěn)健，零售大店加速擴張。1）傳統(tǒng)核心業(yè)務方面公司線上線下齊發(fā)力，線下方面聚焦重點終端開展單店質量提升、提升重點店鋪與公司品牌的粘性，同時加強重點品類推廣，提升必備品和經(jīng)典暢銷品上柜率；線上方面，運用多店鋪+旗艦店精細化運營，提高效率，2023年晨光科技實現(xiàn)營收8.6億元，同比增長30%。2）零售大店業(yè)務方面，2023年公司加快開店速度，對零售大店經(jīng)營質量的優(yōu)化升級，晨光生活館（含九木雜物社）實現(xiàn)營收13.4億元，同比增長51%。其中，九木雜物社實現(xiàn)營收12.4億元，同比增長52%，實現(xiàn)凈利潤2572萬元，首次實現(xiàn)盈利。截至2023年末，公司在全國擁有659家零售大店（凈開119家），其中九木雜物社618家（直營417家/加盟201家，分別凈開80家/49家），晨光生活館41家（凈關10家）。
科力普維持較快增長，盈利能力穩(wěn)定。分產(chǎn)品來看，2023年書寫工具/學生文具/辦公文具/其他產(chǎn)品/辦公直銷收入分別為22.7億元/34.7億元/35.1億元/7.4億元/133.1億元，同比+4.8%/+8.6%/+8.9%/+57.7%/21.8%，其他產(chǎn)品收入高增，主要受九木雜物社銷售提升拉動。晨光科力普辦公直銷業(yè)務收入保持較快增長，主要由于公司持續(xù)深挖已合作項目，拓寬電力、汽車、能源等多個領域的業(yè)務板圖，此外通過研發(fā)創(chuàng)新數(shù)字化平臺系統(tǒng)，優(yōu)化業(yè)務流程實現(xiàn)降本增效，盈利能力保持穩(wěn)定。2023年晨光科力普實現(xiàn)凈利潤4億元，同比增長8%，科力普凈利率3%（同比-0.4pp）。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026年EPS分別為1.94元、2.27元、2.63元，對應PE分別為20倍、17倍、15倍?？紤]到零售大店穩(wěn)步擴張，直銷業(yè)務較快增長，維持“買入”評級。
風險提示：傳統(tǒng)業(yè)務銷售增長不及預期的風險；新業(yè)務推進不及預期的風險；利潤率下行的風險。
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