>> 招商銀行-PMI數(shù)據(jù)點評(2024年3月)：節(jié)后復(fù)產(chǎn)拉升，需求仍待鞏固-240331
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
譚卓,張冰瑩 |
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3月制造業(yè)PMI環(huán)比超季節(jié)性上行1.7pct至50.8%，時隔半年重返擴張區(qū)間。非制造業(yè)PMI環(huán)比上升1.6pct至53%，但仍處歷史同期最低位。其中，建筑業(yè)與服務(wù)業(yè)景氣度環(huán)比分別回升2.7 pct、1.4pct至56.2%、52.4%，升幅均超疫前三年春節(jié)月均值，節(jié)后開工效應(yīng)顯著。
一、產(chǎn)需：生產(chǎn)秩序修復(fù)，需求以價換量
生產(chǎn)端景氣度環(huán)比轉(zhuǎn)正。節(jié)后生產(chǎn)秩序全面恢復(fù)，3月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比季節(jié)性上行2.4pct至52.2%。就業(yè)持續(xù)承壓，制造業(yè)、建筑業(yè)與服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)自去年二季度以來均持續(xù)位于收縮區(qū)間。
需求端景氣度重返擴張。3月制造業(yè)內(nèi)外需景氣度環(huán)比大幅轉(zhuǎn)正，外需修復(fù)好于內(nèi)需。新訂單、新出口訂單指數(shù)分別上行4pct、5pct至53%、51.3%，均創(chuàng)下近十年單月環(huán)比最高值。
非制造業(yè)需求景氣度偏弱。3月建筑業(yè)與服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)分別微升0.9pct、0.5pct至48.2%、47.2%，弱于疫前三年季節(jié)性均值，指向建筑業(yè)需求仍處低位，節(jié)假日需求快速消退。
價格指數(shù)漲跌互現(xiàn)。需求端或“以價換量”，制造業(yè)出廠價格、建筑業(yè)與服務(wù)業(yè)收費價格指數(shù)均處于收縮區(qū)間。節(jié)后復(fù)產(chǎn)推升原材料需求，制造業(yè)原材料價格指數(shù)微升0.4pct至50.5%，指向3月PPI通脹壓力或有緩解，結(jié)合出廠價格仍然偏弱，企業(yè)盈利空間或承壓。
庫存端，生產(chǎn)修復(fù)相對強于需求的格局未有實質(zhì)性轉(zhuǎn)變，制造業(yè)企業(yè)庫存去化偏慢。3月原材料、產(chǎn)成品庫存指數(shù)環(huán)比均季節(jié)性止跌回升，庫存積壓或壓制企業(yè)后續(xù)生產(chǎn)空間。
二、行業(yè)：假日效應(yīng)消退，節(jié)后開工接續(xù)
制造業(yè)方面，原材料與能源類、中間品類和生活消費品類環(huán)比回升，設(shè)備類較上月回落，其中中間品類景氣度重返首位。
非制造業(yè)方面，信息與商服類和房屋建筑類環(huán)比回升，交通運輸類和居民服務(wù)類環(huán)比回落。其中，節(jié)假日效應(yīng)消退致居民服務(wù)類PMI大幅回落10.7pct至43%。
三、小結(jié)：生產(chǎn)漸入春旺，需求仍待提振
總體上看，3月PMI環(huán)比大幅轉(zhuǎn)正，重回擴張區(qū)間。企業(yè)節(jié)后復(fù)工是主因，需求端修復(fù)仍待鞏固。以價換量或影響企業(yè)盈利，疊加庫存積壓，對后續(xù)生產(chǎn)動能持續(xù)增強形成制約。前瞻地看，4月PMI指數(shù)或有波動，略高于榮枯線。
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