>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：美國就業(yè)數(shù)據(jù)與移民影響-240406
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
郭磊,陳嘉荔 |
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根據(jù)美國勞工部4月5日數(shù)據(jù)，美國2024年3月新增非農(nóng)30.3萬人，高于市場(chǎng)預(yù)期1的21.4萬人，及前值的27萬人。其中私人部門新增23.2萬人，高于預(yù)期的17萬人。從就業(yè)廣度來看，3月的59.4%高于2月的58.6%，持平于2023年月均值59.4%。從趨勢(shì)來看，3個(gè)月月均新增較前值小幅回升，從27.2萬人上升至27.6萬人。此外，前期數(shù)據(jù)小幅上修，2024年1月和2月新增非農(nóng)合計(jì)上修2.2萬人。
美國2023年3月新增非農(nóng)30.3萬人，高于市場(chǎng)預(yù)期的21.4萬人，前值27萬人，前3月月均新增27.2萬人。其中私人部門新增23.2萬人，預(yù)期17萬人。此外，2024年1月和2月新增非農(nóng)分別上修2.7萬人和下修0.5萬人，1月和2月新增非農(nóng)分別為25.6萬人和27萬人。
3月新增非農(nóng)貢獻(xiàn)項(xiàng)包括健康保健和社會(huì)救助、休閑和酒店業(yè)、政府部門、零售、建筑業(yè)等。
從就業(yè)貢獻(xiàn)來看，美國服務(wù)業(yè)的就業(yè)吸納能力仍然較高。3月私人服務(wù)部門新增19萬人，持平于前值。其中，健康保健和社會(huì)救助、休閑和酒店業(yè)、零售業(yè)新增保持較快增長。商品生產(chǎn)方面，建筑業(yè)新增連續(xù)第三個(gè)月保持正值并且小幅回升；制造業(yè)就業(yè)偏弱，3月新增為0，低于前3月平均月增的0.3萬人。政府部門新增進(jìn)一步回彈至7.1萬人（前3月平均月增6.6萬人），其中地方政府新增4.9萬人，為主要貢獻(xiàn)。
3月新增非農(nóng)中，服務(wù)生產(chǎn)新增19萬人，持平于前值，前3月平均月增17.9萬人；政府部門新增7.1萬人，前值升6.3萬人，前3月平均月增6.6萬人；商品生產(chǎn)新增4.2萬人，前值升1.7萬人，前3月平均月增2.6萬人。
3月私人服務(wù)部門新增19萬人，持平于前值。健康保健和社會(huì)救助、休閑和酒店業(yè)、零售業(yè)為主要貢獻(xiàn)，分別新增8.1萬人（前3月平均月增7.8萬人）、4.9萬人（前3月平均月增2.7萬人）、1.8萬人（前3月平均月增2.4萬人）。第一，醫(yī)療保健行業(yè)就業(yè)供需缺口仍然較大但在收窄，但節(jié)奏較慢，因此后續(xù)就業(yè)增長可能會(huì)繼續(xù)。第二，受天氣回暖影響，休閑和酒店業(yè)和零售業(yè)新增均有所回彈。休閑和酒店業(yè)就業(yè)偏強(qiáng)在前期公布的JOLTS數(shù)據(jù)中亦有所體現(xiàn)。
3月政府部門新增進(jìn)一步回彈至7.1萬人（前3月平均月增6.6萬人），其中地方政府新增4.9萬人，為主要貢獻(xiàn)，反映地方政府支出仍然偏強(qiáng)，結(jié)合聯(lián)邦政府月度支出數(shù)據(jù)來看，美國財(cái)政整體支出可能仍處于上行軌道。
3月商品生產(chǎn)就業(yè)較2月小幅升溫，新增4.2萬人，前值1.7萬人，前3月平均月增2.6萬人，建筑業(yè)為主要貢獻(xiàn)。3月建筑業(yè)新增連續(xù)第12個(gè)月為正，3月新增2.3萬人，前值1.9萬人，前3月平均月增1.7萬人，利率回落帶動(dòng)房屋建筑以及室內(nèi)硬裝需求回升可能為主要背景。制造業(yè)方面，3月制造業(yè)新增就業(yè)為0，前值-1萬人，前3月平均月增0.7萬人。
3月薪資同比增速繼續(xù)回落。時(shí)薪同比增4.1%，持平于預(yù)期，低于前值的4.3%；環(huán)比增0.3%，持平于市場(chǎng)預(yù)期，高于前值的0.2%。周度工作時(shí)長從34.3小時(shí)回升至34.4小時(shí)。展望來看，就業(yè)供需缺口持續(xù)收窄仍是一個(gè)趨勢(shì)特征。2024年以來，勞動(dòng)力供需缺口月均為241.6萬人，較2023年月均335萬人顯著收縮，反映供需缺口在持續(xù)彌合過程中，3月職位空缺和失業(yè)率比例（V/U）為1.36，亦接近疫情前（2020年1月）1.22水平。
3月時(shí)薪時(shí)薪同比增4.1%，持平于預(yù)期，低于前值的4.3%；環(huán)比增0.3%，持平于市場(chǎng)預(yù)期，高于前值的0.1%。2月薪資環(huán)比從0.1%小幅上修至0.2%。
具體來看，耐用品制造（環(huán)比增0.7%，前值增0.3%）、批發(fā)貿(mào)易（環(huán)比增0.6%，前值增0.2）%、金融服務(wù)（環(huán)比增0.5%，前值增0.5%）時(shí)薪增速均較前期顯著上行。時(shí)薪增速的拖累項(xiàng)為采礦和挖掘（環(huán)比降0.61%，前值升0.61%）、私人教育和健康服務(wù)（環(huán)比降0.03%，前值升0.18%）、其他服務(wù)（環(huán)比降0.38%，前值升0.1%）。
為何美國新增非農(nóng)保持韌性但薪資卻持續(xù)回落？其中可能包含著美國凈移民人數(shù)上行帶給勞動(dòng)力供給曲線的影響。CBO在1月發(fā)布的報(bào)告顯示2，2021-2023年美國凈移民人數(shù)分別為117萬人、267萬人和330萬人，相較于疫情前年均92萬人3顯著上行。移民一則從總量上看對(duì)沖了因疫情導(dǎo)致的自然人口增長下降，助推了供需缺口彌合。2023年Q4移民就業(yè)人口較2019年Q4上升287.1萬人，而本土出生就業(yè)人口則下降18.3萬人。二則從結(jié)構(gòu)上看，為美國補(bǔ)充了更多中低收入就業(yè)供給，如建筑業(yè)、健康保健業(yè)、零售、住宿和食品服務(wù)業(yè)4，恰好彌補(bǔ)了這些行業(yè)較大的就業(yè)供需缺口。上述供給端線索對(duì)新增就業(yè)數(shù)據(jù)形成支撐，對(duì)薪資形成約束，3月建筑業(yè)、休閑酒店業(yè)、教育和醫(yī)療業(yè)、零售性薪資同比已回落至接近疫情前水平；月度新增非農(nóng)中，這些行業(yè)在過去12個(gè)月中亦是新增就業(yè)的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。
2021-2023年，美國凈移民人數(shù)分別為117萬人、267萬人和330萬人，相較于疫情前年均92萬人顯著上行。一則，移民對(duì)沖了因疫情導(dǎo)致的自然人口增長下降，在供給端利好就業(yè)供需缺口彌合。2021-2023年，美國自然人口生長增速從疫情前5約0.3%回落至0.1%，但總?cè)丝谕仍鏊俨唤捣瓷?，從疫情前約0.6%升至0.8%，其中，凈移民為主要貢獻(xiàn)（~85%）。從結(jié)果來看，美國就
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