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核心觀點(diǎn)
　　截至目前，我們選取的軍工板塊65家上市公司發(fā)布了2023年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào)，其中57家公司實(shí)現(xiàn)盈利，8家公司出現(xiàn)虧損，其中7家虧損公司歸屬于軍工電子及信息化板塊。軍工板塊整體分化持續(xù)，細(xì)分賽道公司業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)，部分船舶、先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)及新域新質(zhì)板塊維持較高增速，軍工信息化板塊業(yè)績(jī)下滑明顯。在行業(yè)降本趨勢(shì)下，產(chǎn)業(yè)鏈上游中游企業(yè)壓力更大，下游總體單位話語(yǔ)權(quán)更為顯著。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　1、截至目前，我們選取的軍工板塊65家上市公司發(fā)布了2023年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào)，57家公司實(shí)現(xiàn)盈利，8家公司出現(xiàn)虧損，其中7家虧損公司歸屬于軍工電子及信息化板塊。軍工板塊整體分化持續(xù)，細(xì)分賽道公司業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)，部分船舶、先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)及新域新質(zhì)板塊維持較高增速，軍工信息化板塊業(yè)績(jī)下滑明顯。在行業(yè)降本趨勢(shì)下，產(chǎn)業(yè)鏈上游中游企業(yè)壓力更大，下游總體單位話語(yǔ)權(quán)更為顯著。隨著“十四五”后期訂單放量的持續(xù)催化，尤其是新域新質(zhì)方向，2024年行業(yè)業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步回暖。
　　2、當(dāng)前軍工板塊已調(diào)整回2020年6月（上一輪景氣周期啟動(dòng)）位置，總體具備較強(qiáng)安全邊際。2024年初以來中證軍工指數(shù)下跌7.80%，板塊估值得到了充分消化，高性價(jià)比更加凸顯。目前中證軍工板塊PE為55.23倍，處于歷史低位，并接近2020年6月的最低點(diǎn)（48.19倍）。當(dāng)前板塊處于估值、業(yè)績(jī)?cè)鏊僖约百Y金配置三重底部區(qū)間，24Q2國(guó)內(nèi)外催化因素或?qū)⒊掷m(xù)出現(xiàn)，為板塊上漲注入新動(dòng)力，建議積極把握結(jié)構(gòu)性反彈機(jī)會(huì)，靜待下一輪周期到來。
　　3、優(yōu)先配置新域新質(zhì)央國(guó)企龍頭，重點(diǎn)關(guān)注衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、3D打印等領(lǐng)先公司，持續(xù)關(guān)注軍貿(mào)、國(guó)改受益標(biāo)的。先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：中航電測(cè)、中航西飛、中直股份、中航重機(jī)、光威復(fù)材、航天彩虹、中無人機(jī)；航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)控制、航材股份；導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈：北方導(dǎo)航、國(guó)博電子、長(zhǎng)盈通、菲利華、華曙高科；海軍產(chǎn)業(yè)鏈：湘電股份；軍工信息化產(chǎn)業(yè)鏈：七一二、航天南湖、航天電子、臻鐳科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、國(guó)防預(yù)算增長(zhǎng)不及預(yù)期；近年來國(guó)防預(yù)算維持較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)，軍工政策向好，但存在國(guó)家政策及國(guó)家戰(zhàn)略的改變而減少國(guó)防預(yù)算的支出的可能性。
　　2、武器裝備交付不及預(yù)期；后疫情時(shí)期，疊加地區(qū)緊張因素，世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來鏈路受到較大沖擊，如船舶等行業(yè)存在無法按時(shí)完成施工及延期交付風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、相關(guān)改革進(jìn)展不及預(yù)期；國(guó)家對(duì)未來形勢(shì)的判斷和指導(dǎo)思想決定了行業(yè)的發(fā)展前景，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策對(duì)軍工企業(yè)戰(zhàn)略方向確定、產(chǎn)業(yè)選擇及投資并購(gòu)方向均有重大影響。