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核心觀點(diǎn)
　　棕櫚油
　　隨著馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量從減產(chǎn)轉(zhuǎn)向增產(chǎn)，市場密切關(guān)注棕櫚油出口需求的變化。目前馬來西亞棕櫚油出口需求保持強(qiáng)勁。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，3月份馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比增長11.77%至29.2%。主要消費(fèi)國中國和印度對棕櫚油的進(jìn)口需求有所下降，轉(zhuǎn)向其他更具性價(jià)比優(yōu)勢的葵籽油進(jìn)口。此外，市場預(yù)期隨著印度油菜籽產(chǎn)量的增長，印度對進(jìn)口油脂的需求也將下降。關(guān)注馬來西亞棕櫚油增產(chǎn)與出口之間的博弈。另一大棕櫚油主產(chǎn)國印尼市場來看，市場密切關(guān)注DMO出口政策掛鉤方式可能出現(xiàn)的改變。此外，隨著國際油價(jià)持續(xù)上漲，棕櫚油制生物柴油需求持續(xù)增加。國內(nèi)進(jìn)口利潤窗口關(guān)閉，近月買船偏少，庫存加速去化對棕櫚油期價(jià)構(gòu)成支撐。但由于棕櫚油相比豆油和葵籽油持續(xù)強(qiáng)勢，這也削弱棕櫚油在油脂板塊中的消費(fèi)預(yù)期。盤面來看，隨著近期國際油脂期價(jià)走勢出現(xiàn)差異，國內(nèi)三大油脂內(nèi)部或?qū)⒊霈F(xiàn)強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換，但整體油脂市場強(qiáng)勢格局并未改變。
　　豆油
　　近期國際油價(jià)持續(xù)上漲并創(chuàng)出去年10月份以來新高，給整個(gè)油脂市場帶來外溢影響。隨著美國和巴西上調(diào)豆油制生物柴油需求預(yù)估，美豆油需求支撐有所轉(zhuǎn)強(qiáng)。隨著阿根廷壓榨產(chǎn)能回升，阿根廷豆油出口回流全球市場，美國和巴西豆油出口份額面臨阿根廷市場競爭，但有望通過本國消費(fèi)提升化解庫存攀升壓力。此外，隨著國際豆油價(jià)格性價(jià)比優(yōu)勢凸顯，也將提振豆油在油脂市場中的消費(fèi)預(yù)期。此外，投機(jī)基金近期持續(xù)凈買入美豆油，也反映出市場資金的轉(zhuǎn)向。國內(nèi)油廠開工率整體下降，部分地區(qū)油廠出現(xiàn)斷豆停機(jī)的情況，渠道建庫積極性有所提高，油廠豆油庫存高位緩慢去化。隨著棕櫚油期價(jià)高位調(diào)整，短期豆棕價(jià)差或出現(xiàn)一定修復(fù)，豆油期價(jià)有望保持相對強(qiáng)勢，整體多頭趨勢持續(xù)。
　　菜籽油
　　近期國際油價(jià)持續(xù)上漲，給油脂市場帶來的外溢影響給菜籽油期價(jià)提供支撐。此外，加元匯率下跌，對加元定價(jià)的油菜籽期貨構(gòu)成支撐。但加拿大菜籽出口下滑仍對油菜籽價(jià)格形成拖累。近期印度煉油協(xié)會估計(jì)，2024年印度油菜籽產(chǎn)量可能同比增長7%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1209萬噸。這將有助于印度削減食用油進(jìn)口。國內(nèi)進(jìn)口菜籽油數(shù)量增加，油菜籽減產(chǎn)憂慮升溫，但沿海菜籽供應(yīng)有保障，沿海菜籽油庫存雖有去化，但相比其他油脂去化速度緩慢。接下來市場持續(xù)關(guān)注進(jìn)口油菜籽到港量、國內(nèi)油廠開停機(jī)節(jié)奏和市場需求的變化。由于國內(nèi)菜籽油基本面相對棕櫚油和豆油明顯偏弱，短期菜籽油期價(jià)仍將在油脂市場中保持跟隨走勢，同時(shí)繼續(xù)維持外強(qiáng)內(nèi)弱的跟隨上行趨勢。