>> 財信證券-石頭科技(688169)海內(nèi)外營收快速增長，盈利能力提升-240331
| 上傳日期： |
2024/4/8 |
大小： |
850KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁瑋志,周心怡 |
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事件：根據(jù)公司發(fā)布2023年報，全年實現(xiàn)營收86.49億元，同比+30.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.51億元，同比+73.3%；扣非歸母凈利潤18.26億元，同比+52.5%。
海內(nèi)外營收均獲較快增長，新品類具備增長潛力。1）分業(yè)務(wù)來看，2023年掃地機業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收80.85億元，同比+27.41%，其他電器實現(xiàn)營收5.54億元，同比+113.82%，預(yù)計主要為新品洗烘一體機貢獻(xiàn)增量。2）分地區(qū)來看，境內(nèi)實現(xiàn)營收44.11億元，同比+41.01%，境外實現(xiàn)營收42.29億元，同比+21.42%。國內(nèi)經(jīng)營增速優(yōu)于海外市場，主要得益于石頭的以價換量取得成效，23年初通過新品P10將全基站掃地機器人價格降至3299元，獲得了較好的市場反響，目前P10已降價至2799元，石頭成為我國頭部品牌中全基站產(chǎn)品第一個布局2000+價格帶的。
費用端控制合理，研發(fā)降本實力強勁，盈利能力大幅改善。1）2023年公司毛利率同比+5.87pct至55.13%，凈利率同比+5.85pct至23.70%。一方面國內(nèi)產(chǎn)品均價雖在下降，但國內(nèi)地區(qū)的毛利率仍同比+4.16pct至49.26%，彰顯了公司堅實的研發(fā)降本實力；另一方面，海外地區(qū)的毛利率同比+8.55pct至61.65%，海外地區(qū)的營收增長和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級拉動了公司整體的盈利修復(fù)。2）費用端，公司全年的銷售/管理/研發(fā)費用分別同比+1.10/+0.31/-0.22pct至21.00%/2.44%/7.15%，銷售費用的提升主要系加強海內(nèi)外市場拓展，相應(yīng)的廣告及市場推廣費、平臺服務(wù)費以及傭金費用增加所致。
盈利預(yù)測：當(dāng)前國內(nèi)清潔電器市場有所回暖，海外全基站掃地機器人占比仍較低，清潔電器行業(yè)整體需求較為旺盛，我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營收109.93/134.75/161.84億元，歸母凈利潤23.03/27.56/32.78億元，EPS分別為17.52/20.96/24.93元/股，對應(yīng)PE分別為19.55/16.34/13.74倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，匯率波動風(fēng)險，需求不及預(yù)期。
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