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事件：公司公告2023年年報，實現(xiàn)營收66.88億元、增長-6.66%；歸母凈利潤5.64億元、增長-19.78%；扣非后為4.93億元、增長-27.68%。
　　剔除匯兌收益后業(yè)績符合預期，彰顯韌性。1）量增：2023年公司高性能稀土永磁材料總產量為15154噸、同比增長18.52%；其中使用晶界滲透技術生產13226噸、同比增長32.72%，占比總產量為87.28%、相比去年同期提升9.34個百分點；高性能稀土永磁材料總銷量為15122噸、同比增長25.60%。2）價降：2023年稀土原材料價格出現(xiàn)較大波動，根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)、中國稀土行業(yè)協(xié)會等公布數(shù)據(jù)，2023年金屬鐠釹平均價格為65.14萬元/噸，相比2022年下降35.64%。在原材料價格大幅下行的不利形勢下，公司2023年凈利潤在剔除2022年度因港股上市融資取得的匯兌收益1.5億元及當年新增研發(fā)費用影響外，相較2022年凈利潤基本保持穩(wěn)定，體現(xiàn)了經營的較強韌性。3）產能：公司在2021年3月制定規(guī)劃，通過逐步配置資源和能力，建設贛州、包頭、寧波生產基地，規(guī)劃到2025年將建成40000噸高性能稀土永磁材料產能及先進的磁組件生產線。目前公司的高性能釹鐵硼永磁材料毛坯年產能達23000噸，2023全年產能利用率達90%以上。包頭二期12000噸/年產能項目、寧波3000噸/年高端磁材及1億臺套組件產能項目、贛州高效節(jié)能電機用磁材基地項目正在按計劃建設，預計2024年底將建成38000噸/年毛坯產能生產線。公司規(guī)劃在墨西哥投資建設“墨西哥新建年產100萬臺/套磁組件生產線項目”，項目建成達產后，將形成年產100萬臺/套磁組件的生產能力。有助于提升公司在人形機器人、新能源汽車等領域的市場競爭力。4）現(xiàn)金流和分紅：2023年公司經營性凈現(xiàn)金流大幅增長至15.18億元；預計派發(fā)現(xiàn)金3.48億元，占比歸母凈利潤為61.70%。
　　盈利預測：考慮到公司新產能的投放節(jié)奏，且公司產能均為以銷定產，增長的確定性較強，我們預計2024-2026年公司EPS分別為0.49、0.61、0.83元，PE分別為32、26、19倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：行業(yè)需求下降、競爭加劇造成產品價格和毛利率持續(xù)下降等。