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上周債市窄幅震蕩，長端利率整體小幅上行。上周一（4月1日），受3月制造業(yè)PMI回升至枯榮線以上、大幅超出市場預期，以及股市上漲影響，債市明顯回調；但因市場對經濟恢復的可持續(xù)性依然存疑，加之對銀行下調存款利率的預期升溫以及月初資金面寬松，周二、周三債市情緒有所回暖。周日為清明假期后的調休日，債市交投清淡，而因市場對央行貨幣政策委員會一季度例會中首次提出的“在經濟回升過程中，也要關注長期收益率的變化”的表述有所擔憂——這或指向后期監(jiān)管層可能會通過遏制資金空轉、有效引導市場預期等方式，推動長端利率回歸圍繞政策利率的常態(tài)化波動，同時也會更加重視長期收益率偏低背后的經濟含義——當日債市小幅走弱。整體上看，上周債市窄幅震蕩，長端利率整體小幅上行。短端利率方面，上周資金面寬松，債市短端利率走勢平穩(wěn)，收益率曲線小幅走陡。
　　本周債市料仍以窄幅震蕩為主。從基本面來看，清明假期旅游出行數(shù)據(jù)已經超越2019年同期，加之3月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)超預期，一季度GDP增速可能較強，基本面對債市的利好有所減弱。不過，在房地產市場延續(xù)低迷背景下，市場對基本面回暖的可持續(xù)性依然存疑，因而對經濟數(shù)據(jù)的反應偏鈍化。本周將公布3月物價、金融和貿易數(shù)據(jù)，我們判斷3月物價將延續(xù)低迷態(tài)勢，高基數(shù)影響下出口增速將有所放緩，票據(jù)利率、樓市運行狀況等高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)預示3月信貸投放或不及預期。這意味著本周基本面對債市難有較大利空影響。從政策面來看，央行貨幣政策委員會一季度例會首次提出“關注長期收益率的變化”，或指向后期央行將引導長期利率回歸圍繞政策利率的常態(tài)化波動。同時，美國3月非農就業(yè)數(shù)據(jù)超預期高增長，人民幣匯率貶值壓力仍在，市場對短期內央行實施降息降準的期待并不高。從資金面來看，超長期特別國債集中發(fā)行或將在5月啟動，而4月政府債券供給對資金面的實際沖擊仍較為有限。整體上看，債市面臨的利多因素有所弱化，但在基本面預期尚未扭轉，以及供給壓力暫未真正落地的情況下，預計短期內長端利率仍將維持窄幅震蕩。