>> 太平洋證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(第14期)：豬價淡季不淡，養(yǎng)殖板塊估值相對低位，繼續(xù)推薦-240407
| 上傳日期： |
2024/4/8 |
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| 1866KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
程曉東 |
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一、市場回顧
農(nóng)業(yè)指數(shù)大幅上漲，漁業(yè)和動保子板塊漲幅領(lǐng)先。1、上周，申萬農(nóng)業(yè)指數(shù)上漲3.41%，同期，上證綜指上漲0.92%，深成指上漲1.53%，農(nóng)業(yè)板塊整體表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大市。2、細(xì)分來看，6個二級子行業(yè)指數(shù)中悉數(shù)上漲，漁業(yè)和動保漲幅領(lǐng)先；3、前10大漲幅個股主要集中在漁業(yè)板塊，前10大跌幅個股集中在養(yǎng)殖板塊。漲幅前3名個股依次為開創(chuàng)國、大湖股份、天邦食品。
二、核心觀點
評級及策略：受豬價和仔豬價格聯(lián)袂上漲的影響，行業(yè)產(chǎn)能去化速度放緩，板塊投資現(xiàn)分歧。我們認(rèn)為，24年豬價走勢或復(fù)刻22年。近期南方雨季來臨，疫情高發(fā)風(fēng)險仍需重視，一旦出現(xiàn)，行業(yè)被動去產(chǎn)能動力將增強(qiáng)。養(yǎng)殖個股當(dāng)前估值相對低位，維持推薦。
1、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈
1）生豬：豬價近期強(qiáng)勢上漲，南方雨季疫情高發(fā)風(fēng)險仍需重視
豬價近期強(qiáng)勢上漲。上周末，全國22省市生豬出廠價15.32元/公斤，周漲0.23元；16省市規(guī)模屠宰企業(yè)生豬宰后均重91.16公斤/頭，周跌0.03公斤；豬價近期持續(xù)小幅反彈，主要受前期疫情爆發(fā)導(dǎo)致缺豬和當(dāng)期部分二育進(jìn)場需求增加的疊加影響。同期，全國生豬加工企業(yè)開工率為26.86%，周漲0.97個百分點。二育進(jìn)場客觀上或持續(xù)一段時間，前期疫情爆發(fā)主要發(fā)生在去年4季度和2024年1-2月份，疫情爆發(fā)導(dǎo)致仔豬存欄下降進(jìn)而影響到4-6月份育肥豬出欄和供給，這二者將影響到豬價短期或繼續(xù)上漲。
關(guān)注疫情，關(guān)注行業(yè)被動去產(chǎn)能。上周末，主產(chǎn)區(qū)自繁自養(yǎng)頭虧損42元，周少虧19元。同期，主產(chǎn)區(qū)15公斤仔豬出欄均價45.39元/公斤，周跌1.22元。隨著育肥環(huán)節(jié)持續(xù)減虧和繁育環(huán)節(jié)盈利上升，行業(yè)主動去產(chǎn)能動力或減弱。疫情方面，二季度是南方雨季，雨水增多有利于病毒傳播，疫情風(fēng)險較高，一旦爆發(fā)，行業(yè)被動去產(chǎn)能動力將會增強(qiáng)。產(chǎn)能方面，據(jù)官方數(shù)據(jù)，截至24年2月底，全國能繁母豬存欄4042萬頭，月環(huán)比下降0.6%；鋼聯(lián)益數(shù)據(jù)，截至24年3月底，能繁存欄環(huán)比+0.22%。行業(yè)產(chǎn)能去化速度放緩，主要是受到仔豬和豬價反彈的影響。需要高度重視的是，本輪產(chǎn)能去化時間已經(jīng)超過1年，按照多方數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)能累計去化了10%甚至更多，去化幅度明顯超過21-22年期間，當(dāng)時產(chǎn)能去化幅度約8-9%。從產(chǎn)能去化角度，我們認(rèn)為2024年豬價走勢很可能會復(fù)刻2022年。
估值相對低位，繼續(xù)推薦。目前，大部上市公司頭均市值（對應(yīng)2024年預(yù)估出欄量）處于歷史底部，巨星農(nóng)牧約4000元/頭、牧原和溫氏3100-3500元/頭、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、大北農(nóng)、金新農(nóng)、華統(tǒng)股份等處800-2500元/頭區(qū)間，距離歷史均值有較大上升空間，建議繼續(xù)增配。
2）白雞：雞苗等價格調(diào)整，關(guān)注禽流感疫情
雞價：上周末，煙臺雞苗均價3.7元/羽，周跌0.08元；白羽肉毛雞棚前均價3.82元/斤，周跌0.02元；雞類產(chǎn)品供給充足，隨著雞肉消費逐漸恢復(fù)正常，雞類產(chǎn)品價格短期或震蕩。
行業(yè)：上周末，主產(chǎn)區(qū)肉雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)單羽虧損2.69元，周少虧0.14元；產(chǎn)能水平維持高位。2024年2月末，全國白雞父母代存欄量繼續(xù)環(huán)比小幅回升，在產(chǎn)存欄量環(huán)比增3.2%，同比增17.5%。由于養(yǎng)殖環(huán)節(jié)虧損時間拉長，行業(yè)去產(chǎn)能動力積蓄，產(chǎn)能水平或高位回落。從供給端來看，雞苗市場中期存在一定的反彈動力。
估值方面，個股羽均市值處于歷史低位，投資安全邊際高，建議關(guān)注。中期來看，產(chǎn)業(yè)鏈盈利或向上游傾斜，重點關(guān)注益生和民和。
3）黃雞：產(chǎn)能出清徹底，雞價中期上漲動力強(qiáng)
雞價：2024年2月，立華黃雞售價13.56元/公斤，月漲0.59元；溫氏售價13.59元/公斤，月漲0.94元。黃雞價格上漲主要受節(jié)日期間需求上升的影響，短期或延續(xù)。
行業(yè)：2024年2月，黃雞行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式只均盈利月環(huán)比上升。2024年2月末，全國黃雞父母代存欄量環(huán)比小幅回升，在產(chǎn)存欄量環(huán)比增0.4%，但處于歷史低位。從供給端來看，雞價中期有一定上漲動力。
估值方面，個股羽均市值處于歷史低位，投資安全邊際高，且產(chǎn)業(yè)鏈景氣向好，建議增持，重點推薦立華股份。
4）動保：后周期漸行漸近，同時關(guān)注非瘟疫苗進(jìn)展。
豬用動保產(chǎn)品2023年Q4銷售受到疫情的影響，2024年有望逐漸恢復(fù)。國產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗上市銷售逐漸放量，全年銷量現(xiàn)值得期待，重點關(guān)注瑞普生物；非瘟疫苗研發(fā)和報批持續(xù)推進(jìn)，一旦獲批上市，有望打開行業(yè)成長空間，建議關(guān)注科前生物。
2、種植產(chǎn)業(yè)鏈
1）種業(yè)：第二批轉(zhuǎn)基因玉米/大豆品種通過初審
繼2023年末公布首批51個轉(zhuǎn)基因玉米大豆品種通過國審之后，2024年3月19日，種業(yè)管理司公告了第二批27個轉(zhuǎn)基因玉米和3個轉(zhuǎn)基因大豆品種通過初審，隆平高科、大北農(nóng)等多家公司產(chǎn)品均位列其中。我們認(rèn)為，種業(yè)戰(zhàn)略地位毋庸置疑，在政策大力支持下，轉(zhuǎn)基因玉米和大豆產(chǎn)業(yè)化有望加速推進(jìn)，種業(yè)板塊長期投資價值值得高度重視。個股方面，建議配置種業(yè)龍頭，重點推薦大北農(nóng)（獲批性狀數(shù)量領(lǐng)先）、隆平高科（獲批產(chǎn)品數(shù)量領(lǐng)先）、登海種業(yè)、豐樂種業(yè)等。
2）種植：糧價止跌
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